8月27日,A股第一险企—,发布了中报。
,由于疫情,很多行业都受到巨大冲击,业也不例外。
本着下滑无可厚非的心态,仔细审视这份中报,反倒发现不少令人惊喜的信息。
首先,核心的营运利润录得增长,大幅领先同业竞争对手。
上半年,中国平安归母营运利润为743.1亿元,同比小幅增长,远超同业,龙头地位彰显无疑。
其次,疫情冲击下,公司依然坚持派息。
中报显示,公司将向派发中期股息每股现金0.80元,体现了公司良好的现金流和管理层对未来发展的十足信心。
从投资角度,疫情冲击并不改变保险赛道的长期发展前景,参考友邦,平安强力推进的寿险改革将为估值带来更强力的支撑。
此外,股价端,公司处于历史低估值区间,对应着较高的安全边际。
对比其他险企,平安则更有着历经考验的优质管理层加分项,加上独有的科技赋能将提升各项业务的想象空间。
低估值+业绩修复持续进行,此刻的平安,或许正处在“戴维斯双击”的前夜。
核心指标明显领先同业,坚持派息彰显牛股本色
,因为“疫情”这只黑天鹅,基本所有行业都面临巨大的冲击,业务停滞、现金流急速下降、业绩大幅滑坡等等。
对比其他行业,保险业还逆势实现了正增长,且下半年复苏有望加速。
数据显示,行业上半年实现保费收入2.72万亿元,同比增速6.46%。
上市险企方面,五家上市险企共实现保费收入1.52万亿元,同比增速6.56%,与全行业增速基本持平,较一季度4.07%的增速有明显改善。
随着经济复苏的持续,加上代理人线下复工的推进,下半年保费增速极大概率高于上半年。
反应到上市公司业绩上,平安的表现则更远超同业,行业龙头地位进一步稳固。
营收端,上半年实现营收6299.56亿元,同比略微下滑1.4%,考虑到疫情的冲击,如此小幅度的下滑明显在可接受范围内。
险企核心关注的营运利润方面,平安上半年实现归母营运利润743.2亿元,同比小幅增长1.2%,年化营运ROE为21.6%,远超同业竞争对手。
在经济增速短期内受到较大冲击的不利环境下,平安依然坚持向股东派发中期股息每股现金0.80元,同比增长6.7%,这点非常难能可贵。
分红派息表明公司拥有充裕的现金流,疫情冲击下还能回报股东,体现了管理层对公司未来发展的强力信心,坚持股利分红也是长期大牛股的标志之一。
业务方面,最为核心的寿险业务上半年实现营运利润515.35亿元,同比增长6.4%,高达36.4%的寿险年化营运ROE也高居A股上市保险公司之最。
产险方面,上半年,平安产险原保费收入同比增长10.5%,平安好车主APP注册用户数突破1.09亿,较年初增幅明显,增速大17.8%。
值得一提的是,由于人工智能覆盖率的提升,平安产险的综合成本率达到98.1%,明显优于同业。
作为下一个十年重点的科技业务,上半年贡献总收入427.32亿元,同比增长11.2%。
整体上看,核心业务指标明显领先同业的平安,依然稳居保险业的龙头地位,无可撼动。
寿险改革奠定长期价值,优质管理层是平安的强力加分项
疫情冲击市场早有预期,对财务表现的期待也并不严格,但平安股价却持续受到抑制。
股价低迷的核心原因不在业绩,而是市场寿险端的改革担忧,以及由此引发的转型阵痛。
具体来分析。
保险行业长期优异赛道有没有改变?答案显然是没有。
再退一步,从行业的生命周期角度,我国保险业相比发达国家,仍处于较高成长期。
从保险深度和保险密度这两个衡量保险业发展成熟度的重要指标来看,我国相较世界其他发达保险市场仍存在较大差距,意味着行业长期内依然处于优异的成长赛道。
保险密度方面,,世界第一保险大国美国的保险密度(人均保费支出)为4481美元。
与之相比,中国作为世界第二保险大国,保险密度仅为406美元,差距较为悬殊。从世界前十大保险市场的保险密度对比来看,我国与其他市场之间的差距高达一个数量级。
保险深度方面,,美国的保险深度(保费占的比)为7.1%,中国仅为4.2%。从世界前十大保险市场的保险深度对比来看,也只有我国低于5%,其余均在6%以上。
很明显,长期看,保险仍是处于成长期的优质赛道,朝阳行业长期不应悲观。
平安也在推进改革,阵痛难免,优秀管理层的加分不应被忽视。
退一步说,寿险改革是行业共性的难题,并非平安独有困扰,平安寿险改革也在强力推进中。
四季度,中国平安启动寿险改革,集团董事长亲自挂帅。
单看马明哲,一个在过去30年均为平安制定出了明确的“十年规划”,将平安一步步带上金融航母的领导者,其战略眼光和决策水平,在业内均属一流。
加上平安拥有超过25年、在市场上经验可以说最丰富的管理团队。
核心管理人员,基本都是集团内部经历时间考验提拔起来的,经验丰富,在集团任职的时间长,管理能力经过验证。
由此,改革是行业共性的,平安管理层由于丰富的管理经验和历经时间考验的管理能力,更有可能在率先实现寿险转型,从而奠定公司长期发展价值。
3、对比友邦,寿险改革完成后,代理人潜能彻底激发。
以友邦为例,自实现独立上市以来,对代理人渠道进行了大刀阔斧的改革,推出了“最优秀代理”策略。
期间经历了人力脱落和保费增速低于同业的阵痛,友邦中国代理人数量从的2.37万人下降到1.50万人。
但随后几年,凭借高素质和专业的代理人队伍,友邦在行业保费增速趋缓的背景下,仍表现出了更好的业务张力,新业务价值增速始终维持在高位。
不难发现,目前的平安也正处于此前友邦所处的阶段,即改革同时,人力脱落和保费增速低于同业的困境。
业绩说明会上,董事长马明哲也重点提及了寿险改革问题,他提到:“平安寿险要建立真正长期可持续的健康增长平台,核心是贯彻‘渠道+产品’的双轮驱动策略,打造数字寿险。目前改革的各项工作稳步推进,成效逐渐显现。”
随着改革进一步聚焦和落地,代理人队伍的迭代和更新,业务张力和新业务价值增长的拐点,料想不会太久。
低估值提供高安全边际,科技赋能提升整体业务价值
以投资视角看,当下的平安,是否具备投资价值呢?我们可以仔细研究。
首先,从估值角度看,目前股价处于低估值区间,提供了较高的安全边际。
PE视角下,以为初始点,平安当前股价对应的仅略微高于20%分位值,也就是说,平安当前的股价,对比自以来的股价趋势,平安目前明显处于估值区间的下沿,低估明显。
PB视角下,当前股价对应的历史分位值也仅在40%左右,不及估值中值位置,估值吸引力同样显著。
再参考近几年的股价走势,平安的股价涨幅明显跑赢大盘,是长期大牛股。
一方面,股价位于低估值区间,提供了较高的安全边际;另一方面,平安具备长期牛股的特质,近几年明显跑赢大盘。
因此,当前股价具备较大的吸引力。
其次,从行业景气角度,下半年保险持续复苏是大概率事件。
从行业特性上看,保险业是明显的顺周期行业,意味着当经济增长加速时,行业的复苏也加速,而当经济停滞时,行业也就下滑,如疫情最严重的的一季度,保险业就明显衰退。
从下半年看,由于国内疫情早已得到较好的控制,中国经济复苏有加速的趋势。
中国国家统计局发布的7月份主要宏观经济数据显示,商品零售额同比增长0.2%,增速在年内首次由负转正;货物同比增长6.5%,其中出口连续4个月同比正增长;官方制造业采购经理指数()升至4个月高点。
而国际评级机构25日发布的最新《全球宏观展望报告》中,更是将中国(GDP)预期由原来的1%上调至1.9%。
市场已经达成了一个共识:下半年中国经济将加速复苏。
考虑到保险行业的顺周期特性,保险行业下半年加速复苏将是大概率事件,作为龙头的平安,也将明显收益,业绩有望进一步修复。
再次,从分项估值看,科技成为平安估值提升的重要加分项。
作为一个金控集团,平安旗下有保险业务、业务、证券业务、科技业务等多个细分条线。
其中,寿险是最主要的利润来源,贡献营运利润的60%左右(上文已重点分析寿险业务,此处不再赘述)。
几个细分条线中,最具想象空间,且大幅度领先同业的,则是科技业务的价值。
截至6月末,平安科技专利申请数累计达26008项,较年初增加4625项;在全球金融科技专利排名榜中,平安以超1500项专利申请,连续两年位居全球第一位。
科技对金融业务的赋能,效果也是非常明显。
中报显示,上半年,AI驱动产品销售规模达1,763亿元,同比增长104%;其中AI在服务过程中带来的产品销售规模达1,059亿元,覆盖总体平台协同业绩的57.9%。
考虑科技在推动考虑到科技业务在助力金融业务提升收入、提升风控水平、降低运营成本、提升服务效率等方面的强大威力,平安的“科技+金融”布局,或将进一步拉开与同业之间的竞争优势。
可以说,相比其他险企,强大的科技赋能也是平安独有的估值加分项。
因此,从投资视角看,低估值+高安全边际+受益于经济复苏+科技独有的估值加分项,平安有望迎来业绩和估值双提升的“戴维斯双击”。
(文章来源:凤凰网)
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