国务院总理李克强9月4日主持召开国务院常务会议，部署精准施策加大力度做好“六稳”工作；确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。我们的解读如下：
从金稳委会议改变表述再到此次会议定调，预计后续会有更多逆周期举措
8月31日，刘鹤总理主持召开的国务院金融稳定发展委员会在一些表述上已经开始发生了比较大的变化，其中不到一个月的时间从“适时适度进行逆周期调节”到“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”，预示着后续可能会有更加积极的财政政策和货币政策推出。到近日关于专项债的讨论再到4日李总理召开的国务院常务会议，政策上逆周期调节力度已经开始大发力，预计各个政府部门本月内就会在这两个会议精神基础上出台更多具体细则。在房住不炒的前提下，基建无疑是逆周期调节的主要抓手，最为受益。
这一时点提前下达明年专项债部分额度实质是提前开始特定项目储备工作
此次会议对于地方政府专项债有多处重要表述，其中“按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效”，这部分我们的理解与之前部分市场认知有所不同，我们认为明年专项债若提前在今年使用既不符合现有常识更不符合《预算法》相关法律规定。此次提前下达应和去年年底的情况一样，即在第二年的1月1日即可在部分额度内发行专项债，而不必等到两会之后。由于去年提前下达使用专项债的时间较晚，导致各地对相关储备项目文件编制过于仓促，存在一些隐患；而且今年专项债第一单发行在1月中旬，政策执行上打了折扣。所以今年在这个时间点提前下达通知，提前储备项目（特别是审慎选择专项债可用于资本金的项目），有更充裕的时间去依据《政府投资条例》编制项目可行性报告等文件，确保明年1月1日即可马上有专项债发行并投入使用。会议要求“今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕”，今年至今已发行2万亿，九月还有1500亿的额度可发行，随后3个月部分地区仍可使用以前年度未使用的专项债额度进行发行（总共约1.2万亿）。
专项债用于资本金20%比例略超预期，预计后续降准政策将缓解资金链紧张
会议首次提出“以省为单位，专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为20%左右”，该比例作为指导性意见，超出市场预期，市场普遍预期参考之前专项债项目中基建相关项目占比在10%-20%，专项债可用于资本金的比例最多可能10%。若按照20%的比例，以今年2.15万亿额度和目前审批重大项目资本金比例在35%-40%左右，能够撬动的杠杆资金在8000亿左右，占17万亿基建的4%-5%，明年初基建增速快速回升的可能性大幅增加。会议同时圈定了重点使用的13个类别，如铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，我们预计这些细分领域投资增速会有一定的提升。同时，“在专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目”，预计后续经营类基建项目相关占比要快速增加，超过20%（目前仅12%左右）。另外，考虑到要求“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”，预计后续会有降准措施，能够在一定程度上缓解行业资金紧张问题。“督促各地尽快形成实物工作量”，将加快资金向投资转化。
政策积极转向+估值接近历史底部+龙头业绩稳健增长→建议重视基建板块
我们认为国家政策目前已出现重大积极转向，目前行业估值已经非常接近中期创下的历史底部，在龙头行业业绩普遍增长的环境下，建议重视基建板块。具体来看，推荐关注基建工程建设央企中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑等大建筑央企，以及区域建设龙头，比如腾达建设（8月金股）、上海建工、隧道股份、四川路桥等等；此外设计链条相关标的依然值得关注，比如中设集团、苏交科等等。
风险提示
政策传递存在一定时滞，项目落地不及预期
证券研究报告：《专项债等逆周期力度加大，基建投资或将提速》
对外发布时间：9月5日
报告发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 /岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 /肖文劲 SAC职业证书编号：S1110519040001
