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报告摘要
事件：
9月16日，国家统计局公布 1-8月全国固定资产投资数据、房地产开发投资数据。1-8月全国固定资产投资（不含农户）400,628 亿元，同增 5.5%； 房地产开发投资 84,589 亿元，同增 10.5%。
点评：
单8月基建投资增速较7月有明显改善。贸易摩擦仍胶着、国内需求疲弱，近期金融委、国常会、央行连续释放积极信号，政策转向到宏观数据验证需要一定时间周期，8月改善趋势已初步显现，4Q19有望延续并提速。
基建投资增速改善，房地产投资、制造业固投增速均回落：
1-8月，广义基建累计投资11.0万亿，同增3.2%，增速较1-7月变动+0.3pct；狭义基建累计投资9.2万亿，同增4.2%，增速较1-7月变动+0.4pct。单8月广义基建投资、狭义基建投资分别同增4.9%、6.7%，增速环比分别提升2.2、4.4pcts。1-8月，电力、热力、燃气及水生产和供应业/交通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施投资累计同比增速分别为0.4%/5.5%/2.4%，较1-7月变动+0.4/+0.9/-0.2pct。
1-8月，制造业固定资产投资增速较1-7月下降0.7pct至2.6%，反弹趋势中断，其中化学原料及制品投资增速较1-7月下降1.5pcts至7.9%，有色金属冶炼及压延加工投资增速较1-7月下降0.5pct至-4.3%。
1-8月，房地产投资增速较1-7月下降0.1pct至10.5%，增速继续小幅回落。1-8月房屋新开工、竣工累计面积同比增速分别为+8.9%、-10.0%，增速较1-7月分别变动-0.6pct、+1.3pcts，竣工增速延续上月改善趋势。
基建新增社融仍在高位，地方政府债融资增幅放缓，城投债融资继续改善：
央行近期公布的信贷数据，8月社融增量为1.98万亿，较上年同期增加376亿元，超市场预期。1-8月，与基建相关新增社融规模7.73万亿，同比+17,311亿（1-7月为+16,866亿），基建相关社融增量相对仍处高位；1-8月地方政府债/城投债净融资额28,959/7,769亿，同比分别+3,394/4,921亿（1-7月为+6,954/4,198亿），地方政府债融资净额延续上月缩窄趋势、城投债净融资额增量延续扩大。
逆周期调节预期逐渐升温，积极信号已经出现。8月31日金融委会议要求加大宏观经济逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导，实施积极财政政策；9月4日国常会部署精准施策加大力度做好“六稳”工作，确定加快地方政府专项债券发行使用的措施（包括督促加快专项债发行使用、扩大专项债在基建领域使用范围、限制专项债用于土储及房地产相关项目、鼓励专项债做资本金），带动有效投资支持补短板扩内需；9月16日央行全面下调金融机构存款准备金率0.5pct（不含财务公司、金融租赁公司、汽车租赁公司），同时对仅在省级行政区域内经营的城商行定向下调存款准备金率1.0 pct。
基建“逆周期调节”预期升温，看好相对收益机会：
需求仍疲弱，凸显基建“逆周期调节”重要性。1-8月工业增加值累计同比5.6%，增速环比下降-0.2pct，延续低位徘徊；汽车累计销量同比-11.0%，增速环比+0.4pct，降幅略有收窄；商品房销售累计面积同比-0.6%，增速环比+0.7pct；社会消费品零售总额累计同比8.2%，增速环比-0.1pct；进口/出口金额累计同比-4.6%/+0.4%，增速环比分别变动-0.2 /-0.2pct。
年初至今建筑板块涨幅位列倒数，而当前建筑板块估值、截止2Q19末基金持仓均处历史底部区间，另一方面，建筑央企为代表资产质量（应收账款、存货质量）、经营效率（主要资产周转率）持续改善，凸显建筑板块配置价值，看好相对收益机会。近期金融委、国常会、央行相继释放积极向好，期待加码，政策转向到宏观数据验证需要一定时间周期，8月改善趋势已初步显现，4Q19有望延续并提速，维持建筑板块“买入”评级。
标的方面，建议关注估值有安全性，业绩拐点初现的建筑央企中国交建、中国电建、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶等；同时重点关注区域建设景气的地方国企浦东建设、山东路桥，上海建工，隧道股份；自下而上，关注估值低、业绩持续超预期，后续有望受益国改、两材协作等催化的中材国际。
风险提示：
固投增速大幅放缓，社融增速大幅放缓，政策基调大幅调整。
发布日期：-09-16
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【建筑】8 月基建投资增速明显回升 “逆周期调节”有望发力——关于1-8 月投资数据点评（孙伟风）
