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新东方在线.mp3 来自诸海滨科新先声 00:00 04:18
新东方在线FYH1营收增长18.76%，经调整年内亏损0.56亿元
1月20日，新东方在线公布财年半年报（对应0601-1130），FYH1总营收增长18.76%至5.67亿元；经调整的净亏损为5625万元，去年同期净利润为3143.3万元。FYH1整体毛利率由58.8%降至55.9%，主要由于K12师资及课程投入加大。销售费用率提升2.6pcts至51.3%，研发开支提升9.8pcts至22.7%，行政开支提升8.0pcts至13.9%。
从经营上看，k12业务占比升至22.6%，大学教育占比出现下降，k12业务持续发力
公司进行业务结构调整，大学板块将专注于国内大学备考及海外备考；K12板块将专注于双师课程和东方优播小班业务；学前板块则将专注于优化多纳英语APP中的一系列教育内容。其中1）大学教育：业务占比（营收占比63.67%）、付费用户（占比40.46%）均下降；2）k12业务：营收占比升至22.6%，用户占比57.33%（+30.88pct/）；3）学前分部：多纳学英语业务持续优化，多纳在线课程暂停运营，毛利率升至40.6%。
从财务上看，k12业务成为增长的主要看点，东方优播商业模式得到验证-至少第三年可获得正利润
从付费人数上看，新东方在线的K12课程的付费学生人次同比增加157.5%，而东方优播课程的付费学生人次同比增加186.2%，营收维系60%以上营收增速。公司加速扩张K-12分部，且于K-12分部取得优异经营业绩。其中1）东方优播实现6100万收入，同比增长208%；2）东方优播毛利提升比较明显，上个财年同期为-25%，FYH1为5.6%；3）从商业模型上看，东方优播目前运营很好，第一批绝大多数在第三年能贡献利润。截至11月30日，东方优播已进入中国23个省的128个城市，未来将加速下沉。且根据公司业绩指引，未来k12业务预计增长很快。（公司业绩交流会，公司公告）
从获客上看，新东方在线优势明显，获客成本仅在100元左右，正价续班率每年逐渐提升
H1整体销售费用上涨25%，主要是招聘了大量客服和当地体验店的销售人员，真正的市场投入同比没有增加。销售费用/学生人次的指标同比降低，平均100元左右。FYH1销售费用率为51.2%、略有上涨。整体的暑期低价班做的还不错，优播的转换率比较稳定在15-20%，正价续班率每年逐渐提升。
风险提示
政策风险，行业增速不达预期
PART.01
新东方在线业务调整，从运营、财务、获客看成果如何？
1.1. 新东方在线H1营收增长18.76%，经调整年内亏损0.56亿元
1月20日，新东方在线公布财年半年报（对应0601-1130），公告显示H1净总营收由财年上半年的4.78亿元增长18.76%至财年上半年的5.67亿元；期内亏损为8751.6万元，去年同期的利润为3618.5万元；经调整的净亏损为5625万元，去年同期净利润为3143.3万元。
H1整体毛利率由58.8%降至55.9%，主要由于K12师资及课程投入加大。其中：教学人员成本、课程研究人员成本、资讯科技支持及技术成本，分别同期增加29.4%、48.8%及54.2%。优播师资及技术成本增加，三项费用均有提升。销售费用率提升2.6pcts至51.3%，研发开支提升9.8pcts至22.7%，行政开支提升8.0pcts至13.9%。
1.2. 业务调整：k12业务占比升至22.6%，大学教育占比出现下降
1.2.1. 大学业务：课程结构优化，ASP增长56%至1128元
课程结构优化，大学业务营收增长5.5%至3.61亿元，人次下降15.3%至52.6万人，ASP增长56%至1128元。公司通过引入更多高知识密度和较短上课时间的高质量课程，例如研究生入学考试的准备课程、继续优化SAT和GRE的备考课程，整体平均收费水平上涨56%至1128元，付费人次出现下降15.3%，英语学习受业务调整，贡献较低。
1.2.2. K12业务：付费人次快速增长，新进入65个城市
H1公司k12营收同增69.4%至1.28亿元，付费人次同增158.6%至75.5万人，ASP同增7.5%至1040元。优播报告期内人次增长达186.2%，新进入城市达65个，共计进驻23个省份的128个城市。K12教育业务付费学生人次为75.5万，去年同期为29.2万。其中，新东方在线的K12课程的付费学生人次同比增加157.5%，而东方优播课程的付费学生人次同比增加186.2%。
毛利由去年同期的1210万元增加35.5%至1640万元。毛利率则由16%减少至12.8%，主要由于不断升级新东方在线的K12课程设置及持续投入更多资源用于课程开发，令夏天报读入门课程的付费学生人次增加，以及教学人员成本及课程研究人员成本增加，同时因所有新东方在线的K12课程及东方优播课程均通过直播方式提供而令信息科技支持及技术成本有所增加所致。
新东方在线在报告期内继续实施措施加速扩张K12业务、加速东方优播业务，并继续优化各城市的东方优播课程运营。报告期间，新东方在线加速发展东方优播业务布局，截至11月30日，东方优播已进入中国23个省的128个城市。
1.2.3. 学前教育：多纳学英语业务持续优化，毛利率升至40.6%
学前教育收入同增72.8%至2150万元，多纳学英语业务持续优化，多纳在线课程暂停运营。新东方在线学前教育业务实现营收为2150万元，较去年同期增长72.8%；付费学生人次为3.6万，去年同期为19.1万。对于学前教育业务付费人次减少的原因，报告显示系调整多纳外教学堂英语直播课程的产品线，并专注于多纳应用程序的整合及优化所致。
毛利为870万元，去年同期毛损为270万元，毛利率由亏损率21.6%增加至利润率40.6%，主要经营重点转移至多纳应用程序业务所致。
【以下为内容全文】
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