#YY评级#点评：猪周期底部，八大养殖厂中有七家暴亏，其中正邦科技亏损188亿，温氏股份亏损134亿，而牧原股份（YY评级7，下称“公司”）盈利69亿。市场一直有关于公司是否有财务造假的争论，此次交易所发来问询函，主要包括了负债、供应商、在建工程、生物资产减值等问题，核心观点问题包括：1）公司负债率高达65%，账面货币资金161亿元，长短期借款分别为319.74亿元、123.17亿元，第一季度短期借款比上年同期增长了一倍（上年158.12亿）。2）前五大供应商的采购比例高达31.47%，其中超过一半是关联交易，交易金额最高的是牧原建筑，金额高达149亿（）。3）存货一般是生猪，按照会计准则，存货可变现价值低于成本价格要计提相应的减值，几乎各大猪场都在计提相关减值，而牧原是0减值。考虑到生猪养殖行业的景气度仍在底部，以及民营企业再融资环境不佳的情况，预计未来一段时间公司存量债券的估值将面临较大上行压力。#牧原#
