【电子】紫光国微：聚焦IC设计业务，收购Linxens强化智能安全芯片领军地位
国内领先的综合IC设计企业，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。紫光国微聚焦IC设计业务，主要包括集成电路和晶体两大领域，其中，集成电路业务包括:智能安全芯片、特种集成电路、存储芯片半导体功率器件、FPGA。我们认为随着物联网、云计算及5G的快速发展，在国产自主替代的大背景下，公司智能安全芯片业务、FPGA业务以及特种集成电路业务将迎来发展良机。预计公司-归母净利润(暂不考虑并购linxens)分别为4.28/5.45/7.03亿元，对应-EPS分别为0.71/0.90/1.16元，对应PE分别为66/52/40倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
下游需求向好，智能安全芯片、特种集成电路及FPGA市场前景广阔。万物互联对于信息和连接的安全需求将拉动智能安全芯片的增长，根据GSMA信息，到2025年全球物联市场将达到1.1万亿美元，受益于国产替代和未来物联网的发展，国产智能安全芯片正在迎来黄金发展期;对比美国信息化技术成本占装备成本比例，中国用于装备信息化建设的投资占比明显偏低，潜在增长市场空间巨大，受益于装备信息化趋势，公司特种集成电路前景广阔;FPGA因灵活性高、开发周期短、并行计算效率高等优点明显而被广泛应用，未来随着云计算、物联网及5G的发展，FPGA有望迎来新一轮发展良机，根据GlobalMarketsInsight预测，未来6年内全球FPGA市场年均增速为8.4%，全球FPGA市场空间将达到118.1亿美元。
三大核心业务迎发展良机，收购Linxens强化智能安全芯片领军地位。公司集成电路业务中，智能安全芯片和特种集成电路是利润的主要来源。公司拟收购的Linxens是全球最大的智能安全芯片组件厂商之一，其业务与公司智能安全芯片业务具有很强的协同效应，交易完成后，公司将建成更为完整的智能安全芯片产业链，进一步强化在智能安全芯片领域的领军地位;公司特种集成电路产品主要用于航空、航天等对产品稳定性、可靠性有极高要求的应用领域，未来将持续快速增长;在FPGA领域，公司战略布局多年，紫光同创已成为国内FPGA龙头，受益于国产替代，成长空间巨大。
风险提示
并购进展不及预期;FPGA产品研发；下游需求不及预期。
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