导语
上半年大宗商品行业处境艰难，先有公共卫生事给国内乃至全球经济当头一棒，再有大宗商品之源——原油跌出历史性负值，继而美股两周内四次熔断…这一切都发生在眼前，这就是，注定要在人类历史上书写出浓墨重彩的一笔。，世界经济下行压力增大，而中国经济亦面愈加严峻的内外部发展环境，大宗商品亦迎来发展的“寒冬”，浓硝酸作为大宗商品的属性，以及作为基础化工原料的灵魂属性，注定难以独善其身。上半年酸市表现低迷，而下半年浓硝酸仍面临较大压力，9、10月份的旺季能否令酸市重现荣光，未来如何演绎，我们且行且看。
一、上半年酸市压力重重，市场同比下滑明显
上半年国内浓硝酸市场总体偏弱运行，纵使出现短时上行，但终难触及去年同期的低点，行业利润水平缩减严重，部分阶段酸企经历亏损运行。年前卓创曾做出预期，对浓硝酸行业仍是稳中向好的一年，但开年突发的公共卫生事件令国内经济陷入停滞，浓硝酸市场亦显低迷。一季度酸市震荡走低，一月下旬至2月下旬，随着公共卫生事件爆发，中央乃至各级政府采取了最严格把控措施，工厂推迟复产，物流运输行业暂停，上下游产业链企业皆有不同程度的停产限产，在此期间市场交投几近于停滞，酸企工厂开工更是迎来史低开局。临近2月下旬，各地政府积极推进企业复工复产，物流运输亦陆续好转，浓硝酸供需两端呈缓慢复苏态势，华东产区酸企及下游陆续恢复。但限于市场氛围，行情波动有限。3月份市场交投气氛提升，但下游刚需趋弱，酸市成交涨跌互现，区域性差异明显。二季度酸市总体呈下行走势，行业几度处于亏损运行。二季度酸企开工负荷较一季度有明显提升，货源供应量充足。但相关下游苯胺、TDI、染料、酸洗等行业开工持续偏低位，需求面难有支撑。上半年浓硝酸价格最高点出现在2月，国内98%浓硝酸商谈均价围绕在1465元/吨。低点出现在5月，均价围绕在1313元/吨。据卓创数据监测，上半年98%浓硝酸全国均价围绕在1406元/吨，同比跌幅约12.45%。上半年国内浓硝酸市场大致分为三个阶段：僵持盘整（1、2、3月）-震荡下挫（4月）-波动整理（5、6月）。上半年浓硝酸市场表现低沉，行业利润水平缩减明显。上半年企业几经检修，公共卫生事件更是令企业大范围停产，卓创统计上半年浓硝酸企业平均开工负荷约在4.2-4.5成之间运行。
图1
1-6月国内浓硝酸均价统计表
单位：元/吨
“僵持盘整”（1、2、3月）：春节前浓硝酸市场交投气氛趋于清淡，酸企亦多倾向于降价销库，成交重心震荡下挫后趋稳。而后公共卫生事件爆发，生产、物流运输环节近于停滞，酸市进入长达近一月的“冷静期”。2月下旬起，随着公共卫生事件得到有效控制，生产经营活动开始逐步恢复，但行业供需两端终难有大幅改观。1-3月国内98%浓硝酸主流商谈均价围绕在1476元/吨，同比去年的1575元/吨，跌幅约6.29%。
“震荡下挫”（4月）：随着供应端酸企开工负荷提升，但下游需求难以匹配，国内浓硝酸市场支撑不再，成交重心大幅下挫100-300元/吨。其中各产区酸市皆出现明显下挫，且短线市场利好难寻。主力酸企装置基本恢复正常运行，华东一带虽有部分企业检修，但供应压力难有缓解，部分酸企库存压力升至高位。下游需求表现走势动荡，但总体难有支撑，酸企多降价销货。原料液氨市场大幅走低，为酸市提供了较大下探空间，但部分酸企仍处于亏损运行。4月国内98%浓硝酸主流商谈均价围绕在1389元/吨，同比去年跌幅约11.87%。
“波动整理”（5、6月）：经历前期进一个月的下行走势，国内酸市逐渐触底，随着行业持续亏损，业者继续下探意愿不强。本期内市场区域差异性明显，南北成交涨跌不一。5-6月南北酸市差异化明显，期间成交几度动荡，但幅度极为有限，均价区间终难突破1400元/吨的关口。供应端部分主力酸企装置经历不同程度的检修，其中山东酸企工厂开工一度降至低点，但相关下游企业开工亦持续偏低位，需求表现疲弱，酸市推涨乏力。而原料液氨市场大幅动荡，酸厂利润多随原料市场而起伏。5-6月国内98%浓硝酸主流商谈均价围绕在1315元/吨，同比去年1667元/吨，涨幅约21.12%。
二、公共卫生事件掣肘，硝酸供应大幅缩减
上半年浓硝酸产量缩减明显，春节后酸企工厂开工更是迎来了史低开局。究其原因，是因为春节期间酸企工厂检修较多，而随后公共卫生事件的爆发亦使得上下游企业复工推迟，直至2月下旬起工厂供应才逐步恢复，但下游恢复进程缓慢。四月份海外疫情爆发，硝酸下游产品出口萎缩严重，进一步拖累需求，酸企工厂负荷难有提升。
图2
据卓创资讯数据统计，1-6月国内浓硝酸总产量约在93.3万吨，同比去年的119.8万吨，减少约22.12%。1-2月份期内经历春节假期，节前酸市交投清淡，部分企业皆进入停工检修状态，物流运输环节亦逐步停滞。但随之而来的公共卫生事件令供需两端的开工进程推迟，2月份酸企工厂开工负荷更是降至不足四成，部分开工低谷期更是降至三成以下，诸多因素共同导致了1-2月份供应量大幅缩减。3-6月份工厂生产基本步入正常轨道，但限于需求疲弱，行业开工难有提升。
而就进口环节而言，公共卫生事件的冲击尤为明显，1-2月国内进口酸需求尚可，进口货源正常进关，进口量基本处于正常水平。但3-5月份随着公共卫生事件发酵，进出口环节受到严格管控，进口酸量较去年出现明显下滑。
图3
据海关数据显示，1-5月，中国硝酸进口量为57.54千吨，相较于去年的同期的77.53千吨，同比下跌25.78%。目前国内浓硝酸市场低位徘徊，行业利润水平缩减严重，但相应的稀硝酸利润水平较为可观。-以来稀硝酸市场总体处于稳中向好态势，盈利水平相较于波动较大的浓硝酸而言比较稳定，进口酸瞅准了这一势头，近两年进口量明显攀升，对国内稀硝酸市场形成一定冲击。但较为特殊，进口酸受冲击明显，而就近期市场表现来看，下半年进口酸量将有所提升，但恐难以达到去年同期的水平。
三、硝酸市场走势疲弱，行业利润缩减严重
图4
从图4可清晰看出，上半年浓硝酸平均理论毛利为 87.6元/吨，较去年同期的205元/吨，同比跌幅约为57.27%。上半年市场液氨市场整体虽处在低位，但酸市行情表现疲弱，因而部分时段酸企处于亏损状态。结合图中可以看到，1-6月液氨市场几度波动，在5月末山东一带出厂价降至来的新低，但高点出现的三月，亦难达到2900元/吨以上，期间酸企经历不同程度的亏损。短期来看，下半年液氨市场或将延续低位运行状态，浓硝酸行业亦难有实质性改观，行业利润水平或将延续低位。
图5
据卓创资讯统计，上半年主产区液氨市场均价为2749元/吨，同比下滑13.25%，环比下滑7.97%。而与液氨成本相差无几的甲醇，上半年均价为1728元/吨，产品价差达到1000元/吨以上。纵观上半年，在化工需求陆续萎缩的情况下，农业需求对液氨市场形成较强劲支撑，整体大趋势基本可分为先抑后扬再抑，农业需求的增加或减少对价格走势起至关重要的作用。而下半年液氨市场或将延续低位运行状态。7-8月份，液氨市场将处于窄幅整理阶段，磷肥等企业预收多持续到7月底8月初，因此对液氨的需求仍显稳定。而后期秋冬季大气治理下，局部开工或将侧重液氨，同时冬季限气影响的逐年弱化，外加新装置的陆续投产，整体市场或将呈现供需失衡现象，价格或将处于震荡向下态势，当然不排除金九银十的可能。
综上所述，上半年浓硝酸市场压力重重，上下游产业链亦表现低迷，下半年供需两端仍以僵持博弈为主，市场波动前行为主，但“金九银十”不排除令酸市走出低迷的可能。目前浓硝酸市场仍处在低位，行业利润率微薄，工厂平稳出货为主。而短期内主力下游产业开工仍将保持较低负荷，对原料酸需求表现清淡。中间体行业部分依赖出口，外需占比举足轻重，但外需恢复进程存疑，其工厂需求恢复亦存不确定性。而供应端酸企装置多保持平稳运行，市场供应节奏平稳。综合来看，卓创预计三季度浓硝酸市场弱势盘整为主，7-8月份市场难有推涨动力，市场真正的回暖迹象或将在9于中下旬方能浮现。
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