政策力度低于预期 本周大盘先抑后扬
方正研究所首席市场分析师：赵伟
央行又降息了！随着美联储年内第二次降息的“靴子”落地，引领全球各经济体开启第二轮降息潮，国内央行也加入到此轮降息行列中。上周五，央行下调一年LPR利率5个BP，五年期LPR未变。如我们所预期，由于通胀压力较大，加之MLF利率未下调，制约了一年期LPR回落空间，由于房地产调控压力较大，五年期LPR未下调，以保持与房地产调控节奏一致。尽管内在因素制约，LPR回落空间低于市场预期的10—15个BP，但还是跟上来全球降息节奏，有利于实体经济降低融资成本。
由于此次LPR调整幅度低于预期，也给了下一次LMF续作利率调整带来了预期。下一次MLF续作时间窗口在11月5日，届时有4035亿MLF到期，到期续作规模及利率的变化，以及年底前的美联储议息结果，都将对接下来的LPR走势产生影响。我们注意到，今年以来，全球开启降息潮，货币政策逐步走向全面宽松，国内央行货币政策也由结构调整转向全面调整，但受制于国内通货膨胀及房地产调控压力，在“量”加大释放力度的同时，“价”的释放只能是“小步快走”，最终实现积跬步至千里的效果。
我们认为，年内LPR还将有一次下调，时间节点理论上在12月份，届时再度下调LPR利率5个BP还是大概率事件。当前，全球经济出现向下拐点风险在加大，全球贸易争端化解仍有较大不确定性，全球各经济体降息已成趋势，只是降息的节奏快与慢，步伐大与小的问题，国内货币政策也是如此，宽松的拐点刚刚确立，趋势已经形成，相当长一段时期内不会出现改变，货币政策释放有利于A股市场系统性行情形成，也有利于吸引内外资金流入A股市场。
9月23日，标普道琼斯正式将A股以25%的纳入因子纳入，为A股带来11亿美元指数被动资金；9月23日，也是富时罗素提升A股纳入因子生效日，也将给A股带来40亿美元指数被动资金。上周五，北上资金净流入资金约149亿，净流入资金幅度创年内新高，这意味着当日标普道琼斯与富时罗素完成了约362亿人民币股票的被动配置，盘口迹象表明，基本平稳着陆，未出现过往的明显翘尾现象。但这些似乎都不重要，重要的是外资还在源源不断地流向A股市场，激活了市场投资A股热情，A股市场已呈现出“水涨船高”的态势。
11月MSCI还有49亿美元资金将流入A股市场，A股市场正成为“招商引资”的重要场所。那么，A股市场为什么能够吸引外资不断流入？
其一，经济率先见底。国内经济增速回落近十年，回落幅度开始逐步缩窄，有望步入筑底过程，国内货币政策、财政政策开始释放，不但有利于制约经济进一步回落空间，也将推动经济企稳回升，国内经济率先回落，就有望率先见底，并在全球各经济体中率先走出底部，成为下一轮全球经济的引擎，这是外资不断流入A股市场的重要因素之一。
其二，估值洼地引力。美股走了十年牛市，从底部上涨以来，道指涨幅超过3倍，纳指涨幅超过5倍，美资产证券化率在160%左右，远超临界点之上，泡沫化严重，A股资产证券化率仅60%左右，远低于临界点，泡沫化较低，中美资产证券化率差距处于2000年以来最大水平，加之美经济有出现向下拐点风险，A股估值洼地效应凸显，成为吸引外资不断流入A股市场另一重要因素之一。
其三，息差扩大引力。在全球今年以来的两次降息潮中，各经济体降息都是对称的系统性降息，只有国内为LPR调整的非系统性降息，导致中美息差扩大，中美期国债收益率差重新扩大到1.8%左右，息差扩大是吸引外资重新流入，外汇储备回升的内在重要因素之一。
内外因素仍对A股运行起到积极推动作用，政策面及资金面有利于A股处于处于良好的投资环境中，大盘中期走势依旧震荡盘升。由于“十一”长假效应，量能难以释放，加之获利回吐压力，短线大盘技术性回调压力仍存，但空间也有限，绕3000点蓄势运行还是主基调，本周大盘有望走出先抑后扬走势，上注意3050点附近压力，下关注2970点附近支撑，结构继续分化，“跷跷板”现象依旧。
轻指数、重个股，坚持“金融+科技”投资方向不变，为金秋十月行情做准备，建议逢低关注券商、人工智能、5G、物联网及底部平台放量突破补涨股等，回避股价短期涨幅过高股及退市风险股。
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