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航天电器(002025)半年报点评:业绩符合预期 民品业务恢复助公司收入大幅改善

时间:2020-03-12 16:29:25

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航天电器(002025)半年报点评:业绩符合预期 民品业务恢复助公司收入大幅改善

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团队介绍

首席分析师:卫喆

北京航空航天大学学士,中科院硕士,四年航空发动机产业经验,四年军工行业研究积淀,先后任职于中国航发商发、中泰证券、招商证券,、新财富军工行业第五名、第三名核心成员。加入华创证券。

助理研究员:王卓星

南京大学金融学硕士。加入华创证券。

事项:

公司发布半年报,报告期内实现营业收入16.19亿,同比增长38.56%,实现利润总额2.32亿,同比增长23.23%,实现归母净利润1.87亿,同比增长19.17%。

评论:

业绩增长符合预期:公司半年业绩符合预期,Q2单季公司实现营业收入9.47亿,同比增长37.85%;实现利润总额1.31亿,同比增长23.58%;实现归母净利润1.09亿,同比增长18.48%。公司业绩改善的主要原因一方面是公司坚持“横向拓展、纵向深入”的营销策略,深入推进领域营销、智能制造,加大产品推广、产能提升力度,主要业务板块订货、营业收入实现较快增长;另一方面是公司投资新设广东华旃电子有限公司,自3月起合并报表范围。

民用产品占比提升叠加原材料涨价,公司毛利率水平有所下滑:上半年公司整体毛利率34.77%,同比下滑5.81个百分点。分业务来看,连接器业务实现收入9.94亿,同比增长58.05%,营收占比61.40%,毛利率36.76%,同比降低8.55个百分点;电机业务实现收入4.31亿,同比增长14.61%,营收占比26.63%,毛利率27.29%,同比下降3.38个百分点;继电器业务实现收入1.36亿,同比增长36.65%,营收占比8.43%,毛利率49.10%,同比下降11.68个百分点;光通信器件业务实现收入3959.92万元,同比减少8.62%,营收占比2.45%,毛利率13.34%,同比下降11.25个百分点。公司各项主营业务毛利率出现不同程度下滑,主要原因一是报告期内公司民用产品收入占比上升,相关产品盈利水平低于高端产品;二是报告期内公司所需贵金属、特种化工材料价格上涨。

期间费用控制良好,存货同比增长预示公司订单饱满:上半年公司销售费用4618.09万元,同比减少2.32%,销售费用率2.84%,同比降低1.18个百分点;管理费用1.28亿,同比略增0.14%,管理费用率7.91%,同比降低3.03个百分点;财务费用-773.37万,同比增加18.71%;研发费用1.21亿,同比增加24.63%,研发费用率7.47%,同比降低0.82个百分点,研发费用增加的主要原因是公司加大光电、高速互联。报告期内公司合计费用2.87亿元,同比增加9.62%,整体费用率17.73%,同比下降4.67个百分点。报告期内公司除研发费用有较大增加外,其他费用控制稳健,经营状况逐步改善。另外期内公司存货5.00亿,较年初增加35.31%,同比增加19%,表明公司订单较好,从而适当增加了物料采购。

子公司业绩亮眼:子公司苏州华旃和贵州林泉期内分别实现营业收入5.39亿和4.32亿,同比增加73.31%和14.59%,实现净利润3996.14万和3190.16万,同比增加36.73%和5071.28%,其中苏州华旃主要是因为产品订单、交付情况较好,经营效益稳步增长,贵州林泉一方面是因为期内持续加大电机产品市场推广力度,营业收入、经营利润实现同步增长,另一方面则是因为贵州林泉吸收合并的苏州林泉存在亏损所致。

盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司-归母净利润的预测,分别为4.30亿元、5.02亿元和5.75亿元,对应EPS分别为1.00元、1.17元和1.34元。维持目标价35元,对应35倍PE,维持“强推”评级。

风险提示:民品领域拓展不及预期。

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