今年上半年钢铁行业上市公司的中期业绩可谓是“哀鸿遍野”。
宝钢（600019.SH）首当其冲，期内实现收入1408.76亿元，同比下降5.16%；扣非净利62.48亿元，同比下降33.84%。基本每股收益0.28元，同比下降37.78%；经营现金流94.37亿，同比下降51.53%。
有宝钢做表率，其他小弟又怎敢落后。
山东钢铁（600022.SH）半年营收为323.55亿元，同比增加30.06%。但公司净利录得5.77亿元，同比下滑65.58%。经营活动产生的现金流量净额为-1.99亿元，同比下滑117.36%；
八一钢铁（600581.SH）营收95.42亿元，同比增长16.18%；净利润1.24亿元，同比下滑42.65%；经营活动产生的现金流净额为-3.68亿元，同比下滑146.47%；
杭钢股份（600126.SH）营收为124.82亿元，同比下滑5.27%；净利润为7.13亿元，同比下滑38.32%。
在比惨的路上，一众钢企纷纷拿出没有最惨，只有更惨的决心。
对应行业指数方面，钢铁行业指数在4月8日到达年内最高点1384.7点后便一路下挫，截至最新仅有1010.56点。
（图源：同花顺）
就在钢企们纷纷关灯吃面的时候，好消息来了：
据兰格钢铁云商平台统计，9月份钢铁流通业PMI总指数为50.2，比上月回升2.5个百分点。
分类指数看，钢铁流通业PMI的10个分类指数呈现5升4降1平，其中销售量、销售价格、总订单量、采购成本和到货速度5项指数出现回升，库存水平、融资环境、走势判断和采购意愿等4项指数出现回落。
这是否也意味着，原本已经停下了手上的活（主动减产），关上灯吃面的钢企们，此时又可以蹦起来愉快地炼钢了？
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钢铁行业景气度下降和上升的逻辑
从上半年钢企们在业绩中“诉苦”来看，上半年钢铁行业景气度下滑的主要原因是由于需求下滑和产量上升的错位产生的供求失衡。
上半年，固定资产尤其是制造业投资持续出现下滑，钢铁市场“长强板弱”分化趋势加剧，板材市场表现低迷。当中，汽车板材市场表现为甚。上半年，国内汽车产量同比下降了13.7%。
同期，国内粗钢产量 4.9 亿吨，同比增长9.9%，压制钢材价格上涨。上半年，国内粗钢产量 4.9 亿吨，同比增长9.9%。
更雪上加霜的是，同期普氏62%铁矿石指数同比上升30.9%，令国内钢铁产品的购销差价出现显著收窄。
但在入秋后，该情况出现了好转。
首先，从9月份的钢铁流通企业库存指数来看，该指数为46.8，较上月下降3.8个百分点。其中，华东、西北和中南地区库存指数下降幅度较快，分别为5.9、5.8和5.4个百分点。据兰格钢铁研究中心市场监测数据显示，上月全国29个重点城市钢材社会库存环比减少约135万吨，下降12.1%。
截至上月末，钢材社会库存已经连续6周下降，且该趋势有望延续。另外，9月份9月钢铁流通企业销售量指数和订单指数分别为53.1和52.8，环比上升9.4和9.2个百分点，表明9月之后，钢材旺季来临，采购需求放量增加。
钢材价格方面，截至上月27日一周，上海地区20mm螺纹钢、4.75mm热卷、1.0mm冷轧板及20mm中厚板价格分别较此前一周上涨80元/吨、20元/吨、20元/吨及10元/吨。
同期，普氏62%矿石指数下跌0.10美元/吨至91.5美元/吨；唐山66%铁精粉价格上涨10元/吨至890元/吨；山西临汾产一级冶金焦价格1740.0元/吨，环比持平；唐山废钢价格为2535.0元/吨，较上周下跌110.0元/吨。
（图源：国信证券研报）
而行业之所以会在9月份在库存、钢铁价格及原材料价格等方面出现改善，主要原因是钢材供求的改善。
供求端方面，十一节前各地加强空气质量强化管控，高炉限产比例超预期。据Mysteel统计显示，北方地区唐山、武安、邯郸、天津、山东、河南、山西等地节前后受限产政策影响的产量大约为400万吨。截至上月27日，全国247家钢厂高炉开工率70.85%，环比下降10.33%，同比下降9.99%；日均铁水产量环比下降10.46万吨。
但该停产影响时间较短，预期政策执行影响时间为节前后，即九月下旬至十月上旬。
需求端方面，钢铁传统下游行业表现各异，下游需求放量主要来自基建行业需求持续扩大。
房地产行业方面，据9月23日中国指数研究院公布的统计数据，截至该日止一周二线城市土地出让金额环比增加，房地产市场有所回暖。
而制造业则持续承压。据统计局数据，8月全国规模以上工业企业实现利润总额5177.9亿元，同比下降2.0%。其中，汽车行业利润同比下降19.0%；机械工业增加值增长4.1%，但处于近年较低水平。
总体而言，制造业内部细分行业对钢需求呈现较为明显的分化：汽车行业短期内需求仍然不振、机械行业维持较为稳定增长；而家电和船舶行业则呈现稳中趋弱。
基建方面，上月中下旬开始，全国各地基建开始集中发力：浙江省发展改革委230个重大支撑性项目，总投资达14805亿元；四川集中开工一批重大交通项目，涉及投资规模超过1800亿。
且上月国常会议决加大基础设施投资力度，全面降准、提前下达明年专项债部分新增额度，并督促各地重点投资重大基础设施领域，未来几月基建投资增速或将继续回升，进而带动钢铁需求持续好转。
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钢铁行业景气度回升，投资标的有哪些？
国信证券认为，在钢材消费需求上涨，限产超预期情况下，钢价呈现上涨趋势。而在金九银十后存在错配，铁矿石价格回调的大背景下，行业在盈利面上将会有所好转。
具体投资标的而言，可关注的目前估值较低的三钢闽光（002110.SZ）、华菱钢铁（000932.SZ）、新钢股份（600782.SH），及盈利有较大保证的行业龙头，如宝钢股份、大冶特钢（000708.SZ）等。
截至最新，三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份的PE（TTM）分别为3.6、3及2.5倍。
而大冶特钢今年上半年则实现营收63.86亿元，同比增长3.78%；归属于上市股东的净利润为2.94亿元，同比增加15.02%。
回顾期内，大冶特钢共生产钢63.65万吨，同比上升9.51%；生产钢材121.23万吨，同比上升8.68%；销售钢材120.64万吨，同比上升8.28%。
国盛证券则认为，节前环保限产导致钢铁供给出现较大程度下滑，节后在供需错配情况下钢价很有可能会出现阶段性回涨。在悲观情绪充分释放后，普钢投资标的有望迎来阶段性估值修复行情。
而有关的标的主要包括方大特钢（600507.SH）、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份及宝钢股份等。
