公募FOF的征求意见稿出来后，FOF的探讨也火热起来，对于未来FOF的管理谈一下个人的一些看法，供交流批评指正。首先啰嗦一下FOF产品的优势，经历了后的股灾后，我深刻的意识到未来的产品配置中FOF产品将具有举足轻重的作用。
一个产品的推出是不是接地气，就看能不能解决投资者的需求或者痛点。我们在形成投资之道时也应该围绕FOF产品怎么解决投资者的需求来考虑，而不是仅仅从理论去想。那么FOF有什么独特的优势呢，我们从FOF产品解决的投资者的投资痛点来进行分析。
一是解决投资者选基金难得痛点。
产品数量多、基金产品业绩分化、基金经理不稳定以及单一基金产品业绩不持续等等都是在选择基金时感觉困难的地方。术业有专攻，ＦＯＦ基金经理就是专门挑选靠谱管理人，帮助投资者选择靠谱产品，跟踪产品。
二是解决投资者资产配置的痛点。
我们选择单一的产品后就会出现产品稳定的风险属性和投资者不稳定的风险偏好之间的矛盾。公募基金涵盖了股债货币以及海外资产等各种类型，多资产的特点使得FOF基金构建大类资产配置组合，解决投资者大类资产配置难得痛点。
三是解决投资者面临市场风格切换的痛点。
我国的资本市场存在着明显的成长和价值风格之间的轮换，-价值风格、成长风格、价值风格、成长价值轮动风格、-成长风格主导。公募基金中不同风格的基金经理普遍存在，多风格的一个群体，有擅长价值风格的基金经理也有有擅长成长风格的。FOF基金经理通过对公募基金经理风格的研究筛选到适合市场风格的基金产品。。
能够解决投资者的需求，是公募FOF基金的核心价值基础决定的，即公募FOF是多资产、多风格的牛人组合。我们怎么发挥好公募FOF的核心价值，就需要有正确的投资之道以及投资之术。
本人在过去的基金研究中，调研访谈了500多人次的基金经理，他们都有一个共性，就是有一套属于自己的投资之道，即成熟可复制的投资理念，例如产业链方向自下而上精选个股、中观行业入手优选子行业龙头、哑铃风格配置，注重估值和成长选股、逆向投资、趋势投资等等。投资之路的成功是条条大路通罗马，没有一个标准化之路，确立的理念有效而且适合自己就是好的投资之道，再好的理念不适合自己也是无效的。
FOF基金的管理也是如此，也是需要正确的投资之道。股票投资是用自己的道找到好的股票，做好组合。那FOF投资之道就是通过自己的道找到好的基金，管理好基金组合。形成股票投资之道，去考虑影响股票价格的因素，宏观经济、行业、公司基本面以及市场情绪等等，形成基金投资之道我们就要去思考影响基金业绩的关键因素--决定基金业绩好坏的是背后的基金经理，基金经理是一个基金产品的灵魂，他是基金产品的掌舵人，基金业绩驶向何处，有基金经理的能力决定。假如一个被评为5年金牛的基金产品是好还是不好。直接问这个问题，我的答案是无法评价这个基金。我必选先去看这5年中是否换过基金经理，假如5年没有更换过基金经理，那么基金是非常好、值得拥有的产品。假如中间换过多次基金经理，那么这个产品不一定是好产品，还需要观察现任基金经理的情况。因此，我们只有抓住基金产品的魂、研究透基金产品的魂----基金经理这一因素。我们才能判断和选择什么是靠谱的产品。因此，深入研究基金经理是形成投资之道的第一步。
研究透基金经理还不够，因为稳定的基金经理的投资风格和不断变化的市场风格是一对不可调和的矛盾，我们还需要考虑风格因素对基金业绩的影响。对于基金经理行为的分析具体请参考前期写的文章《十年基金研究心路历程》以及《那些年我们追逐的三代基金经理》，
因此，我们找到了影响基金业绩的两大因素---基金经理和风格。围绕这两个因素而形成FOF投资之道----以人为本，风格匹配（一个中心，两个基本点）。
1、以人为本比较好理解，我们选择基金不去看业绩、不去看排名、不去数星星，我们坚持优选优秀的基金经理为中心，构建核心基金经理池。
2、风格配置涵盖2个基本点，第一，广义的风格配置，大类资产配置和中周期择时（小周期择时对于基金操作来说难度太大）。第二，狭义的风格配置，细分市场风格、基金经理风格和构建的组合风格。对于不同投资目标的FOF来说，侧重点不同，追求绝对收益类的FOF或者是配置型FOF，对FOF基金经理的广义风格配置能力要求高。追求相对收益的FOF或者各类型的精选型FOF ，对FOF基金经理的狭义风格配置能力要求高。
不管是追求相对收益的FOF还是绝对收益的FOF，以人为本是核心投资之道。在形成投资之道后，FOF基金经理怎么定位自己的投资世界观呢。也可能有人说，FOF基金经理具备良好的大类资产配置能力和风格配置能力，为什么不自己去选股或者选债券呢。我个人认为这么去定位一个FOF基金经理的投资世界观是狭隘的，对于FOF基金经理来说，要的是对资本市场整体的大类观察，而不是沉迷于研究个股和个券，沉迷研究个股和个券像一个森林，走进去会迷失。FOF管理人员更多是关注面，而不是关注点。大家应该看过《琅玡榜》这部很火的连续剧，主人公梅长苏一袭白衣，不会武功，但是他能够动观时局变动，调动各类武林高手为他保驾护航。FOF基金的管理其实也是如此，FOF基金经理或者研究员可以不会选股、可以不会选券，最好是跳出三界外，不在五行中，半个马扎坐着看风景，把握整个大类格局，我们的目标是选择到各个大类格局中的牛人为我服务。
确立好投资之道和FOF管理的世界观，再去看投资之术，我在调研基金经理时经常会问这样一个问题：基金的投资目标是什么？围绕该目标形成什么样的投资理念去实现该目标。在此投资理念下，如何实施投资流程—如何做大类资产配置、行业选择以及个股选择。首先这么去问的目的是了解基金经理的投资之道和投资之术。其实在调研基金经理的过程中也是对自己的投资流程的反思，即FOF基金经理应该具备什么能力才能把FOF管理好。管理好股票产品和管理好FOF产品是两个江湖，对基金经理要求的能力是完全不一样的，看问题的角度也是不一样的。即投资世界观完全不一样，请参考前一段对FOF投资世界观的阐述。
对于FOF投资之术，首先要建立三个研究框架：大类资产配置框架、风格研究框架和基金经理研究框架，这是三个基础的研究框架，组合配置、投后管理以及风险控制等又是一个大的投资体系，风险控制对于产品尤为重要，具体的内容不再赘述。研究框架和投资体系每个人有每个人的方法，适合自己就好，我个人也是建立了属于自己适合自己的完整的FOF投研体系。树立自己正确的道和术，严格遵循投资纪律，在FOF的管理中还是能取得明显的超额收益的。
以上内容仅是个人在基金研究和FOF管理中的一点粗浅认识，供参考拍砖。期望我们每一个FOF投研人员共同呵护行业发展，推动FOF产品由萌芽期向快速发展期迈进。
本文来自牛股王社区@基金小强
