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【债市观察】
通胀预期仍在，MLF利率下调预期降温，债市继续承压。周二，央行开展800亿元7天期逆回购操作，无资金到期，净投放800亿元；资金整体宽松，短端资金利率下行。8月通胀数据基本符合预期，但未来通胀压力仍在，在MLF利率下调预期降温的利空影响下，债市继续承压走弱。国债期货再次低开低走，全天弱势运行；其中，T1912跌0.16%报98.9元，TF1912跌0.1%报100.025元。银行间现券收益率上行，190210收益率上午窄幅震荡，下午持续上行走弱，最高成交在3.475%，尾盘收于3.47%，较前日上行1.8BP，情绪较弱。一级市场上，三期国开债合计发行220亿元，需求旺盛，上清所农发债需求一般；中票短融供给增加，需求较好。截至周二，期国债到期收益率上行2.5BP至3.0425%，期国开债收益率上行2.3BP至3.4724%，中长期利率债走弱。整体来看，当前债市主要还是受MLF降息预期降温的影响而有所承压，通胀短期尚可，但年底或有一定压力，对市场情绪可能也有所制约。 消息面，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者和人民币合格境外投资者投资额度限制，深化金融市场改革开放，但考虑到目前本身额度远未用完，吸引外资进入我国金融市场仍需其他配套措施；证监会提出全面深化资本市场改革的12个重点任务，一系列经济金融刺激政策出台，体现决策层在国庆期间的维稳意愿，对资本市场的风险偏好有所提升。此外，国务院印发文件保障猪肉供给，非洲猪瘟疫苗研制取得新进展，关注后续猪肉价格对通胀的影响，短期内暂无趋稳回落的迹象。
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【国内经济观察】
融资监管政策限制地产、鼓励基建的态度明确。根据用益信托网数据，8月房地产信托募资规模402.68亿元，仅略高于今年2月380亿元的募资规模，环比下滑37.83%，7月环比下滑幅度也高达32.26%。监管趋严下，房地产信托融资受到明显遏制。不过，在房地产信托融资明显收紧的情况下，基建领域信托融资则有好转。8月基础产业类信托募集资金规模373.31亿元，环比小幅减少3.44%，同比则大幅增长72.47%。信托融资政策限制地产而支持基建的态度较为明确。此外，9月4日的国常会部署加快发行使用地方政府专项债券时强调，专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目，重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网等能源项目，农林水利、城镇污水垃圾处理等生态环保项目，以及民生服务和市政、产业园区基础设施等领域，对地产相关领域的限制也很明显。 地产投资承压显现而基建或难以迅速企稳，对投资增长构成压力。无论是信托融资，还是专项债资金使用，逆周期调节政策鼓励基建而限制地产的态度比较明确。5月份以来，我国房地产开发资金来源同比增速连续3个月回落，与之对应的是房地产开发投资完成额同比增速也连续3个月回落，地产投资对融资的依赖程度明显，当前地产融资收紧的监管环境对地产投资构成较大压力。而基建则在合格项目稀缺、年内专项债规模发行有限等因素影响下，可能难以迅速出现反弹。综合而言，投资增长面临一定压力。 （文章数据来源：Wind，用益信托网）
