一年一度的伯克希尔股东大会虽已落下帷幕,但股神巴菲特对于投资的理解或许将影响着我们未来一年,甚至是很多年的投资决策。腾讯证券为您整理了精彩股东问答。
巴菲特开场白:大家早上好,我是巴菲特,他是芒格,我是比较年轻的那一个。
第一个问题:关于收购的看法是否从1987年到现在有所转变?
芒格回答:我们经常改主意。
巴菲特:华尔街分析师给公司的财报有预期,通常较低,公司公布了财报之后,好于预期,股价就上涨,这种运作方式很傻。
为什么收购Precision Castparts?
芒格:在以前,伯克希尔会买傻子也能管好的公司,但是我们现在不会了。
巴菲特:最好的生意模式是不需要额外资本支持的,仍然可以自己成长,Precision Castparts CEO是非常出色的经理人,还希望找到更多Precision Castparts这样的项目,公司的领导经历非常重要。
事实上Geico的表现没有Progressive好,怎么看?
巴菲特:Geico的第一季度表现还不错。Geico和Progressive的市场模式不同,我认为Geico今年有很好的获利空间。希望我100岁的时候我们的市场份额超过State Farm,我会做我能做的部分,就是活到100岁。
巴菲特:再保险业务对我们来说已经没有什么吸引力了。保险业收入很多和利率相关。简单来说,再保险面临激烈竞争。保险生意提供者多了,但需求并未增加,回报就会变差。就成长和获利能力而言,Geico过去做的不错。
看到以及其他公司的成长,市场推广方式上也发生很大变化。从推广销售到客户自己寻找适合产品这一转变,对公司意味着什么?
巴菲特:我们不会去想现在这种有利趋势对未来生意有何影响。对我们而言,我们不会焦虑,我们不会想是去参与还是反对。互联网时代对我们的帮助良多,但思考新的机会时,我们也会面临阻力,但我们已经加入到互联网科技时代,我们会努力把自己擅长的事情做好。
你们是如何追寻快乐的?
巴菲特:今天我已经85岁我很开心,吃我喜欢的东西,跟喜欢的人在一起,做自己喜欢的事情就是最幸运的了,查理和我都是被上帝赐福的,所以我已经没有什么抱怨了。
芒格:最后悔的大概就是没有变聪明得更快一点。而我现在92岁了我会继续工作下去。
可口可乐导致了许多肥胖,为什么伯克希尔还十分骄傲地宣称是可口可乐的大股东?
巴菲特:我和芒格每天和700卡热量的可乐,所以我四分之一是由可乐构成。我就是喜欢喝可口可乐啊。如果有个双胞胎,一个吃西兰花不喝可乐,他可能抑郁而不如胞弟活得长。
芒格:我是喝健怡可乐。不要光想坏处,不想益处。有空难,难道就不坐飞机了?每人都要喝水,水里面加点糖多好。
在可再生能源方面,伯克希尔公司已经投入了大批资金。伯克希尔是希望在能源方面都转变为可再生能源吗?这是长期目标吗?
巴菲特:我们当然希望我们的下一代,我们的后代有更多的能源可以使用。联邦政府在这些方面有很多鼓励政策。目前的政府政策是让社区分担费用,而不是让大家通过减排得到好处。如果政府在税收方面给予我们更多优惠,我们会在这方面投入更多。
怎么看待投行的衍生物?
巴菲特:衍生物确实是一个危险的因素,而且还会继续下去。有的时候,很难评估衍生物的价值。监管人员有的时候没有办法有效监管,大量衍生物肯定是危险的,但是不担心对美国银行和富国银行的投资。
如果美国效法欧洲和日本一样实施负利率,对我们会有什么影响?
巴菲特:负利率会影响我们公司,因为我们有很多现金和资本,有如此强大的购买力。对一些保险公司而言,十年前和现在是完全不同的,十年前是没有人考虑到负利率问题的。我们当然希望我们的现金流动更快更好。
铁路行业和汽车行业都有衰退现象,这种萧条未来是否会加剧?
巴菲特:煤炭减少以及冬天不是非常寒冷都会降低收入,铁道的影响基本上跟炭有关,20%的衰退当然是非常严重的。但我们在估算业务是也不是只是单纯看股票价值,BFSN是我们非常好的资产,我们会长期持有,即使他今年下跌,我们也预期未来会有很好的发展。如果有机会我们还是会继续进行投资的,外在起伏的状况很难预测。
把伯克希尔比作哈利波特里的霍格沃子魔法学校,说巴菲特是邓不利多,芒格是斯内普。并问到对下一代有什么投资建议?
巴菲特:我没读过哈利波特,但我就当你在表扬我把。不用羡慕别人,所谓百万富翁其实没有什么秘密的,尽量简单化投资,不要太复杂。只要自己想一下哪些东西是有道理的,具备坚定的思维,不是看哪个股票涨了你就去买。买股票就像自己在运营这家公司,要做研究,但是不要担心短期市场波动。
内华达州新的规则和限制,对于可再生能源方面有何影响?
巴菲特:内华达州的问题是,过去几年中,如果有能源或太阳能发电相关事业,价格是超出我们实际承受能力的。那么谁来支付这些可再生能源带来的账单,就成为了一个问题。联邦政府政策是全美国纳税人承担,内华达州认为这样就不值得。这是一个政治上的问题,我个人认为,社区通过减排得到益处,应该由整个社区来负担费用。
您支持希拉里,如果特朗普当选美国总统,伯克希尔有什么风险?
巴菲特:这不是问题,无论谁当选总统,美国几百年来的经济表现仍然相当卓越,未来也是。政府的政策法规会在广泛范围内会影响所有公司。我们希望希拉里当选,但无论谁当选,我们都会继续成长,我们公司都会做得很好。美国的商业和社会配合得非常好,让人愿意把钱投资在这个地方。
巴菲特和芒格最大的竞争者是谁?如果你有一颗子弹,你会开枪射击哪个对手,不许说特朗普。
巴菲特:我们有很多竞争者,我们在我们的领域也是其他人的竞争者。我们更关注的是我们的客户想要什么,你关注客户,客户自然会关注你。你做不到这一点,业务就会远离你。我们不想消灭对手,我们只希望自己做得更好。
伯克希尔没有对赌原油价格,但在这方面有没有投资?
巴菲特:没有,我不认为我能预测是原油或其他大宗商品的价格,也从来不会基于这些预测做任何交易决定。
投资银行等,包括富国银行未来的走向如何?
巴菲特:一般来说银行并非指投资银行,富国银行是经营非常良好的银行。但谈及投资银行,并不是我们投资很多的地方。我们投资高盛时也赚了很多钱。我们有各种收益来源,对于投资银行我们害怕多于喜爱。
租赁业务是伯克希尔很大的盈利来源,可否谈一下?
巴菲特:罐装卡车租赁是很好的业务,我们有上十亿美元的投资,这不单纯是一个盈利的业务,还是将方便带给人们的服务。飞机租赁我们一直没有涉入,我们觉得是可怕的业务。
现在有保险业务通过网络平台进行,伯克希尔会考虑吗?
巴菲特:你会希望尝试很多事情,让我很惊讶的是,保险业务在过去从电话平台向网络平台的转变。我们会尝试很多事情,会犯一些错误。但二三十年后,相信会有很大的不同。
怎么延续伯克希尔的文化?
巴菲特:董事会和管理人员已经建立并会继续伯克希尔的文化,这些文化不会被轻易改变。我儿子现在所处的位置不会改变我们公司的文化,现在公司最大关心是公司的业绩。
芒格:我比巴菲特更乐观,我根本没有觉得有这些问题。我们的人员流动率非常低。现在很多董事都不是为了钱来当我们的董事的。
伯克希尔人才好像没有很多元化,是否会影响公司价值?
巴菲特:我们选择主管时考虑很多方面,他们必须有专业技能,并且是适合作为管理人员的。我觉得现在我们的董事是最好的。有些咨询公司会打电话给我,向我推荐候选人。但我们对董事的要求首先是,他能够显示我们的诚信度,他们不是来这里赚钱的,也不是为了高职位。他要具备专业知识,以股东利益优先。还有要对伯克希尔公司有兴趣,有和公司一致的理念。
以伯克希尔的股价出现下跌来说,您认为是否应该购回股票?
巴菲特:股价下跌一定没有超过1.2点的,1.2是我的指标,我认为下降1.2%或1.1%时购回是非常合适的。但我并不认同股价下跌就买入,我也不会吹嘘我买股票都会赚钱。芒格:回购的过程中很少提到价值的问题,作为伯克希尔我们很自大,我有点无法控制自己。
去年两个油田化学品公司收购案的情况可不可以讲一下?
巴菲特:在油田方面的并购案,是一个很好的业务,但不是一个合适的时间。我特别关注细节方面。决定买与不买,不光依据兴趣,还要评估其可行性。
伯克希尔怎么做出决策?
巴菲特:查理和我都读了很多书,但在微观经济上我们并不知道得比别人知道的多。我们买股票就是买生意,我们会提前做很多研究,不因为兴趣而做任何决定。经济中宏观和微观,宏观是不能左右的,微观是我们可以做的。查理和我非常注重细节。我们在做自己喜欢的工作,就像在看棒球一样。以前做的结论就不要后悔。
伯克希尔的投资决策是谁做出的?
巴菲特:如果目标公司达到可以令伯克希尔购买的规模,并为伯克希尔带来益处,我们就会考虑购买。我个人当然也有一些资产,但这些资产并不是伯克希尔公司有兴趣的。如果这些资产和伯克希尔有冲突,我是不会投资的。我宁愿让伯克希尔赚钱,因为我想赚的钱都赚到了。芒格:我和巴菲特没有在伯克希尔之外很显著的投资。我们不会做任何和伯克希尔有冲突的事情。
伯克希尔在进行交易时,好像不太做尽职调查?
巴菲特:我们在并购时曾犯下很多错误,但多数是有关错误的经济评估,这些错误即使做了更多的尽职调查好像也解决不了。世界上没有任何清单可以涵盖所有事项。如果有些东西我们漏掉了,我们要关注怎样把这些问题弥补回来。芒格:我们更关注项目的质量,和人的品质,这些是必须做尽职调查的。
哪些事情令你和芒格成功建立伯克希尔?
巴菲特:查理是我生意上重要的伙伴。要了解哪些事情可以做到,哪些事情做不到。做不好就不要做,要有情感的控制。芒格:情绪和机会相辅相成,要中规中矩的工作。我已经爷爷级别了,我们公司一直在做的事就是不羡慕别人的成功。不会看别人赚钱眼红。我们希望别人想到伯克希尔,首先想到的是公平正直。
在兼并过程中,最重要的因素是什么?
巴菲特:在过去的兼并收购中犯过很多错误,包括对行业的预估、经济环境分析都有过失误。经理人的能力是重要的影响因素。
休斯敦很多原油业工人失业,油价低迷对美国未来公共政策会不会有很大影响?巴菲特:没有多大影响。油价低迷当然会影响上亿的消费者,但整体而言,美国没有什么问题。我们以前是原油进口国,在净买入的情况下我们都没有问题。很多消费者还能从油价较低的情况下受益。如果能预测到油价低迷会持续多久当然好。
负利率对公司决策有什么影响?
巴菲特:利率确实是一个需要考虑的问题。在钱的代价低的时候,你会付出更多的钱。利率高的时候,钱的代价就高。现在是一个特殊是时间(负利率),当然,负利率持续太久,肯定会造成很大影响,以前根本没有这种问题。对我们的下一代来讲,他们还会遇到更多的情况。
如何管理剩余现金流?
巴菲特:和另一些公司不同,我们从来没有低于200亿美元的现金,我喜欢这种情况。在这个范围内,我们不会在现金流方面有任何担忧。我们不会做任何举动来改变现在的情况。如果将供应商付款周期延长,我们就有更充足的资本。但我们不需要,也不想破坏和供应商之间的关系和双赢局面。
房地产市场仍然不太稳定,现在和的景象不可同日而语。您怎么看?
巴菲特:现在的利息很低,很有吸引力,很多房地产投资者都是这样认为,但这一点不见得是对的。我想下一次重大变动不会发生在房地产泡沫上面。
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