.8.28

记者 | 习曼琳
8月26日晚间,京东方A(000725.SZ)公布半年报业绩:上半年实现营收约550亿,同比增长约27%,归母净利润约16.7亿,同比下降约44%,扣非后归母净利润约6.5亿,同比减少约57%。
细分来看,端口器件业务营收509亿,同比增长29.94%,毛利率15.56%;智慧物联业务营收75亿元,同比增长2.38%,毛利率9.18%。
8月27日,京东方A报收3.85元,跌0.77%,最新市值1329亿元。
增收不增利
对于业绩下滑,公司表示,上半年全球政治经济形势复杂多变,全球经济增速放缓,下行压力加大,半导体显示产业高世代线产能集中快速释放,市场需求不振,供过于求的局面愈发严峻,面板价格持续下跌,显示业务盈利能力大幅下降。

国金证券对此评论称,新产线投产驱动营收持续成长,但面板价格下跌拖累公司“增收不增利”。在合肥10.5代线投产以来,公司过去四个季度营收同比涨幅不断扩大,但是由于受到液晶显示面板价格持续下跌的拖累,增收不增利。由于公司目前在智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏等五大主流应用领域出货量仍保持全球第一,所以公司通过调整产品结构,2季度单季度毛利率下降仅为1.7%。
京东方成立于1993年4月,从开始投建大陆第一条TFT-LCD产线起,包括在产和即将量产的产线在内,目前公司已经拥有11条产线,是全球LCD面板龙头企业。公司显示面板总体出货量全球第一,出货面积全球第二。
京东方的主要业务分为三块:端口器件、智慧系统和健康服务。端口器件包括面板业务、AR/VR、传感器等;智慧系统业务主要包括智能制造、智慧零售、智慧车联和智慧能源等;健康服务则聚焦于数字医院、数字人体、再生医学、解决方案等领域,为客户提供全方位、全生命周期的健康管理方案。
营收占比达92%的面板产业属于强周期行业,受供需格局影响较大,一个完整的周期包括供大于求、产业景气度衰退、供不应求、产业景气度上升。供需状况影响面板价格,最终影响厂商的盈利。
目前液晶显示面板整体价格下降幅度较大,以32寸电视面板为例,第二季度降幅接近30%。京东方作为面板行业的龙头企业,业绩也呈现周期性。
在营收方面,得益于持续扩产,京东方在9年内增长近10倍:-间从62亿增长至971.09亿,年复合增长率31.57%。但同时净利润波动较大,周期性明显。-间,净利润从0.5亿元增长至34.35亿元,年复合增长为52.65%。

来源:wind
显示器件周期性影响公司毛利率以及净利率。后公司毛利率基本在17-25%之间波动,细分业务来看,智慧系统的毛利率维持稳定,智慧健康服务则毛利率一直处于提升状态,毛利波动主要是显示器件业务导致的。
电视大尺寸化引领供需
从需求方面来说,未来几年面板的需求仍将是电视大尺寸化带来的增量:根据群智咨询数据显示,如果电视尺寸增加1寸,则全球液晶电视面板出货面积价格从1.51亿平方米增长至1.58亿平方米,增加约700万平方米/年,相当于一条月产能12万片的8.5代线。
为了应对电视屏幕的大尺寸化,面板厂商纷纷建设高世代线的面板生产线,以便获得更高的基板利用率。根据目前各个厂商的规划,到京东方、华星、LG和富士康等面板大厂将在各地新建7个10.5代工厂,这些产能将在未来几年构成大尺寸面板新增产能的主力军。
未来随着更多的10.5代线投产,中国大陆厂商的产能将超过韩国,成为全球面板产业霸主。根据群智咨询数据显示,预计中国大陆面板厂在全球液晶电视面板市场中的产能市占率将超过40%,而到将有望超过50%。
对于未来的供给格局,国金证券认为,从中开始,液晶显示面板平均跌幅已经超过50%,目前65寸及以下电视面板价格均跌破绝大部分面板厂商的现金成本,“关厂减产”成为下半年行业主旋律。韩厂三星和LG全面转向OLED,预计韩国国内两条合计约220k/月的8.5代线将关停,京东方也将上半年满产满销的10.5代线产能下调约25%,供给端的产能出清有望驱动面板价格在4季度企稳反弹。
但长期来看,随着上述高世代线产能投产,新时代证券认为,根据上述的测算,以65寸产能来计算,至行业将新增5900万片65寸液晶面板供给,而从需求端看未来的增量主要来自于液晶电视大尺寸化,至行业对于60寸以上面板新增需求大约2000万不到,新增供给远大于新增需求,因此除非其他行业如物联网、智能家居、车载等市场大爆发以及老旧产能被加速淘汰,否则未来2-3年内难以消化如此巨大的产能释放。
AMOLED有待突破
具有柔性、体积小等优点的OLED已成为业界一致趋势。但目前,柔性面板产能由韩国三星和LG垄断。国内厂商如京东方、维信诺、和辉光电等厂商都纷纷布局OLED产线。
10月,京东方建成国内首条、全世界第二条柔性AMOLED产线,目前正在投资第二和第三条柔性AMOLED生产线,建成以后,公司的柔性AMOLED产能将有望达到144K/月,将成为继三星之后的全球第二大柔性AMOLED厂商。
根据半年报披露,京东方的OLED产品逐步导入国内外一线品牌客户,柔性OLED智能手机市占率全球第二。
根据半年报,成都第6代柔性AMOLED生产线上半年出货数量较去年增加超300%,良率水平创新高;合肥第10.5代TFT-LCD生产线实现满产,良率超90%;武汉第10.5代TFT-LCD生产线完成设备搬入;重庆第6代柔性AMOLED生产线建设按计划推进。
目前,蒸馏设备是OLED生产流程中最核心的设备,但该设备几乎全部由日本Tokki公司所垄断,目前基本被三星包揽,只有LG和京东方拿到1-2台,技术壁垒在一定程度上制约了OLED产品的推广。
国金证券认为,国内手机厂商品牌的强势崛起将拉动京东方的AMOLED面板快速渗透。以华为为代表的国产手机龙头厂商目前手机OLED渗透率不足10%,由于三星显示AMOLED面板供应的限制,远低于行业平均水平。随着京东方良率的突破和AMOLED产能的释放,华为/荣耀手机将拉动国内AMOLED渗透率快速提升,京东方作为华为AMOLED第一供应商将成为最大的受益者。