编者按：A股跌宕，但面对几千只个股，每天追涨停是追不上的，而我们怎么选择好公司呢，公开信息中，财报就是一个出口。腾讯财讯联合诗与星空推出重磅系列《财报的秘密》，从财报中寻找牛股密码，而从这个季度开始，我们将推出“排雷”系列，这是存货排雷系列的第三篇。
1月31日，欧菲光披露的“度业绩快报”显示，公司归属于上市公司股东的净利润为18.39亿元。
看起来，这是个非常不错的业绩。但是好景不长，短短三个月后，4月26日，公司披露年报并同步披露了“度业绩快报修正公告”，称公司业绩由盈转亏，净利润为-5.19亿元。这是发生了什么？一般来说，年报如果大幅偏离快报，属于信披违规，严重的公司有关人员要负法律责任。但公司发布了个关于度经审计业绩与业绩快报差异说明暨董事会致歉公告，巧妙的化解了危机。当然，关注函和问询函是少不了。根据回复函，欧菲光巨亏的主要原因是资产减值准备导致的，其中以存货减值准备为主。除此之外，公司还出现了会计差错，在进行了调整，影响了一部分利润。一、财务软件如何结转成本是上市公司资产减值准备尤其是商誉的集中暴雷年，伊始，一雷更比一雷高，理由也是五花八门，让观众应接不暇。不过，欧菲光的理由，是表哥见过的最离奇的。据公司年报：公司在业绩预告日未能充分识别存货存在减值的迹象，在估计存货可变现净值时出现严重偏差，未能足额计提资产减值损失。公司存货依赖的成本核算系统处于不断升级中，部分生产成本结转不准确。也就是说，公司的成本核算系统出现了问题，导致未能及时发现存货减值迹象。把锅给了财务软件，这是真相吗？作为大学时就用Foxbase码出一套财务软件的选手，作为曾经上市公司的财务系统KeyUser，表哥讲一下财务软件是如何转成本的。先举个极简的例子：企业100块采购了1个摄像头用的配件，组装后，200块卖出去，那么，这个摄像头的销售收入是200块，成本就是100块。如果是10个、100个、1万、100万个呢？如果每批次采购价格不一样但销售价格一样呢？如果每批次采购价格不一样销售价格也不一样呢？为了准确计量成本，一般有先进先出法、后进先出法、加权平均法等转成本的方法。不管哪种方法，数据量大的时候，如果人工核算，都会累死人。所以自动转成本是财务软件最基本的功能，只要记录好采购的原材料，销售的时候就能够自动根据设定的转成本方式计算出成本来。一般来说，各种财务软件最常用的转成本方法是移动加权平均法，这种方法在人工时代几乎是不可能实现的，逐笔销售动态计算当前的加权成本，公司的经营情况能够精准实时展现。二、财务软件如何影响利润下面就讲到所有财务软件中最深的坑：手工调整。在自动转成本的过程中，所有的财务软件都是可以手工干预的，甚至还有一些特殊的极端情况会导致转成本数据不准确。由此可见，欧菲光的重大差错有两种可能，一是真的如公司公告所说，系统出错了；二是手工调整出错了。无论是哪一种，都说明公司的内部控制不到位，存在着很大的风险点。表哥也发现，随着企业信息化的高速发展，越来越多的财务人员过度依赖系统处理业务，甚至缺乏基本的数据敏感性。由于欧菲光的存货金额巨大，超过80亿，如果转成本环节出现一点纰漏，确实会导致对净利润影响过大的情况。假设转成本的时候，单价出10%的差错，就是8亿的误差，影响8亿的成本和利润。就算是软件出现故障导致结转出了问题，分类别的存货明细表也会显示出异常—作为负责任的会计师，必须要对结转完的存货明细表进行核对，是否和实际情况匹配。比如某型号的产品，结转后，库存单价是否合理，不合理的话肯定是算错了。三、会计差错处理公司于4月24日披露了年告，误将控股股东业绩承诺补偿款220,233,953.14元确认为营业外收入，这项操作不符合会计准则：《企业会计准则第2号—长期股权投资应用指南》。6月1日，公司发布《关于会计差错更正的公告》（公告编号：-088），对前述会计差错进行更正，将业绩承诺补偿款由营业外收入调整至资本公积，扣除所得税影响后，公司度净利润由1,009,720,288.84元调减为822,521,428.67元对于此次会计差错，深圳证监局对欧菲科技股份有限公司、公司董事长蔡荣军、公司总经理谭振林和公司财务总监李素雯采取出具警示函措施的决定，深圳证券交易所中小板公司管理部对欧菲科技股份有限公司出具了警示函。看到这个公告的时候，笔者感觉成本错误很可能是真的。因为这是一个财务部门非常低级的失误，从做账人员到财务负责人都有着不可推卸的责任。更为离谱的是，会计师事务所竟然未能正确审计出来，实在过于疏忽。公司被出具警示函后不久，9月发布了一个公告，称更换合作了5年的大华事务所，大概率是因为这个低级失误。四、存货巨雷高企那么，转眼过去了一年，欧菲光的存货是什么情况呢？最新财报显示，公司存货余额高达91亿元。看到这个接近百亿的巨额数字，后背都是冷汗。这些存货，只需要1%发生减值，那就要影响差不多一个亿的利润，巨额数字背后，我们能看到细节吗？从公司历年来的财报数据看，即便是的数据经过了修正，存货的金额也几乎是直线上升。消费电子行业迭代速度非常快，一旦技术升级，库存积压也就预示着过期的产品一文不值。所以，公司如此高的存货，风险也是巨大的，有没有发生实质上的减值，我们一无所知。但是作为投资者，无需到公司仓库里去盘点存货，可以通过一个神奇的财务指标衡量存货的必要性：存货周转天数。存货周转天数较上年同期下降了20多天，到70天左右，说明公司的存货周转效率有所提升。但是，考虑到重大差错，公司的存货周转天数也不能算多低。我们认为，如今的欧菲光，依旧存在着较大的存货跌价损失风险。五、资金周转压力，公司实现净利润5个亿，但是，利息支出超过10个亿。公司的资金使用成本极高，已经不堪重负。公司长短期贷款超百亿，主要原因是公司在和进行了大规模的产能扩张。两年内，购建固定资产和在建工程支付的现金上百亿。一般来说，上市公司有三种资金来源进行产能的扩张，一是自有资金，这是风险最低的方式，这类公司本身现金充裕，即便投资失败，对公司影响也不算太大；二是通过银行贷款融资，押注新产品热门畅销、利润可观，这种方式风险比较大，很多上市公司赌错了方向，被利息重负压的透不过起来；三是增发融资，这是风险较小的方式，但手续相对繁琐。欧菲光选择了贷款，作为手机中高端摄像头的供应商，公司把握住产业链的发展脉搏，及时投入重金跟进。但是，从财务角度看，这并不是一个稳健的策略。消费电子具有很强的不确定性，一旦在大客户供应链里竞争出局、产品更新换代等事项出现，公司的业绩会受到重大影响，而背负的资金负担却短时间无法消化。除了利息支出高昂外，公司的两大股东深圳市欧菲投资控股有限公司和裕高(中国)有限公司均进行了较高比例的股权质押，前者质押比例66.47%，后者质押比例64.27%。股权质押是一种简单易行的融资手段，但比例过大的话，说明大股东要么资金周转困难，要么对持续经营没有信心。笔者一再提醒，当一家上市公司的大股东股权质押比例超过60%的时候，就应该警惕风险。六、总结和其他流动资产项目不同，因为涉及企业商业机密，存货的披露往往不够详尽，而存货又是和利润息息相关的项目，尤其是在转成本环节，对于高存货企业来说，潜在的风险极高。欧菲光经过一次存货“暴雷”后，很快有积累到近百亿金额，其中隐藏着较大的风险，而公司相对比较激进的扩张方式，又给公司增加了经营风险。
