来源：兴证资产管理
1.医药行业从来不是捡便宜货的赛道，买入后阶段性被套是有可能的，但从行业战略性赛道上来说，医药是个很好的成长性行业，在真正成长股、热点板块、阶段性弹性题材板块上，我们可以用7：2：1的精力去分配、研究。
2.分析医药股估值，不能简单的看估值指标高不高，而要同时看未来复合回报率高不高。估值给了我们一个参考的视角，但并非价值投资的视角。
徐佳熹：卖方视角下的医药分析
1
当前医药行业优劣势分析
从中短期看，医药板块正从年初以来的普涨转变为板块内部的分化行情，但是整个板块中的热点还是非常突出，如果说上半年是医药的大年的话，下半年至少也不是一个小年。
从劣势因子来分析，上半年整个医药行业的确非常火，从2个主要数据指标来看，当前医药板块“估值溢价率”和“机构持仓比例”均处于历史较高位，确实造成了很多投资人恐高的心态。
从优势因子来分析，疫情当下全球范围进入防控的新常态，虽然境内疫情得到有效防控，但境外还处高发态势，在未来几个月甚至一年多的时间里，我们很难预见可以广泛使用的特效药或者疫苗的出现，由此医药板块的关注度还是会维持在相当高的水平，整个行业的热点还是会不断涌现。此过程中很多投资标的可能会波浪式前进，与内需相关包括医药在内的广大消费仍可能是很多投资人的投资底仓选择。
2
医药行业中各赛道机会分析
从此轮疫情防控经验来看，医药起到两方面作用并将长期延续，一个是国民经济的稳定器，既体现在内需的刚性上又体现在外需的弹性上；另一个是从内需角度来说，医药是一个率先恢复的行业，从近期出炉的医药公司季报来看，利润下滑均不明显，且一季度社零数据中显示仅食品、饮料、中西成药三个行业是正值，由此可知在当前环境下医药还是相当占优的。
后疫情时代，“高成长、快复苏、绝对收益品种”或成为医药行业的投资主线：
（1）高成长，主要体现在一季度股价表现比较突出、业务量增长比较快，如诊断试剂、医药设备等，估计行情会延续到二季度；
（2）复苏，既包括一些核心资产的处方药企（大市值公司），又包括一季度受压制的像手术相关的医疗耗材，以及一季度停止或延后接种的相关疫苗产业链，会有较快的复苏；
（3）绝对收益品种，有业绩保障、估值前期被压制比较低的医药企业，如药店等，未来可能出现温和的复苏。
3
医药行业投资方法论
医药股的“贵”是长期存在的，但一直被投资人所青睐，事实证明了很多长期的逻辑是在不断被验证和加强的，尤其在疫情之后，我们看到这个行业既扮演了非常重要的保障性角色、又成为争取外部友好环境非常重要的支持性角色,如果没有这个行业的强大，其他行业在遇到公共卫生事件时可能会遭遇重大风险。
未来随着国家战略投入和政策支持的增多，医药将迈入创新药的新时代，国内有望走出一批世界竞争型的企业。从更长期视角来看，有“创新”“消费升级”两大逻辑带动的赛道值得我们长期关注，前者可能是创新药、创新医疗器械，后者可能是中药、医疗保健品、医疗服务等消费品。
总体来说，医药行业是个有趣且有难度的赛道，需要把钱交给专业的投资人去管理。巴菲特说，一个好赛道要长坡、厚雪，医药便是，值得我们长期去研究深挖。
匡伟：投资视角下的医药配置
1
医药行情现状背后的原因
医药卫生是一个特殊行业，有自己的行业管理规范和准入壁垒。中国政府从开始陆续出台一系列医药政策，核心目的是提升药品质量、降低药价、缓解医保基金压力、提升国内就医质量。
整个供给侧改革、医保支付改革，推动行业的发展更合理、更健康，行业迈入创新药新时代，具体来说：一、在创新药领域注入很多研发力量，该细分领域可能是未来行业高增长的主线；二、在仿制药层面做了较大改革，长期看该细分领域市场格局向优质+低价的国产仿制药倾斜，会有一部分市场份额让道创新品种。基于此，我们看到近几年，优秀的公司获得了认可，他们不仅收获了创新药带来的成长价值，同时在政策引领下获得了成长沃土。
因此，曾经医保红利带来全行业快速增长的行情可能不复存在，我们更多从政策的角度，结构性地寻找新增长点。尤其近几年，我们看到优秀的好公司在大量上市，可投资范围在大大拓宽，医药股占比A股总市值已从底的3%提升至当前的8.6%，火爆行情背后是新上市公司、龙头老企业、结构性政策环境共同带动而来的。
2
高估值下医药行业是否值得投资
前面我们谈了高估值的历史原因，未来在投资上我们真正要考虑的是：未来是否能赚好公司业绩的钱？换句话说，估值不能简单的看估值指标高不高，而是要同时看未来复合回报率高不高，年化复合回报很低的，我们不会去投资。估值给了我们一个参考的视角，但并非价值投资的视角。
我们大胆类比我国医药龙头公司和全球医药龙头公司的市值，我国医药龙头公司可能仍有一定的空间。至于能否实现，我们这样看：国际需求基本集中在欧美日经济体上，而我国有14亿人口，和欧美日人口总数相当，我国一些医药龙头只要把中国市场做好，我们认为其市值空间还将有比较大的增长，如果叠加外需的出口，市值空间还会更大，长期视角下具备很好的吸引力。
未来在居民可支配收入持续增长、社会医疗保险和商业医疗保险快速增长的环境下，尤其是中产阶级居民对医疗保障越来越重视，加上人民对更健康、更美好生活的向往，医药需求和市场关注度或将会不断提升。
写在最后的话
最后，摘用小麒麟非常喜欢的《投资中不简单的事》书中的一个经典段落来总结本文：
“任何市场在短期看都几乎是无效的，市场大多时候可能处在某一种错误状态，只是程度不同。而从长期看，即使高波动的A股市场，基本面的作用是非常有效的，长期看，市场几乎只取决于产业的大趋势和企业主动创造价值的能力，甚至系统性风险对企业价值的影响都没有那么大，因为系统性的估值在长期只是一个波动的区间，这个波动可能导致估值在2~3倍波动，但企业未来创造的价值可能远远超过这个波动。这就是价值投资的本质。”
