12月07日 10:15来源：西南证券股份有限公司
产业布局三大业务,构建优质材料平台。公司从液晶材料起家,上市后积极拓展产业链,现已形成显示材料、环保材料、医疗材料三大业务,公司也已成长为优质材料平台,未来成长空间广阔。实现营收24.56亿元、归母净利润3.85亿元,分别同比增长32.97%和20.91%;我们预计-公司实现营业收入28.06、32.79、38.52亿元,归母净利润4.23、5.16、6.13亿元。
大尺寸面板需求增加,液晶材料稳步发展。随着全球电视面板大尺寸化,大尺寸面板的需求增加,带动了液晶材料的同步增长。预计全球TFT混晶需求约666吨,其中中国大陆地区TFT混晶需求约266吨,占全球比重约40%。
公司作为国内唯一同时向Merck、Chisso和DIC提供液晶单体和中间体的领先企业,现有液晶单体产能150吨,液晶中间体产能450吨,将全面受益大尺寸面板的需求增加。我们预计-,公司液晶材料营业收入分别为7.36、7.73、8.11亿元,毛利润分别为2.72、2.86、3.00亿元。
OLED面板渗透加速,OLED材料成长可期。OLED面板最主要的下游领域是智能手机,占比高达88%;预计OLED面板在智能手机领域的渗透率将达到64%。OLED面板需求的快速增长,带动了OLED材料需求增长。据HIS预测,OLED材料消费量预计达到94吨,将达到159吨。公司作为OLED材料龙头企业,将率先受益OLED面板高增长;我们预计-公司OLED材料营业收入分别为2.41、3.13、4.06亿元,毛利润分别为0.72、0.94、1.42亿元。
国六标准全面落地,沸石分子筛迎来高增长。为国六标准排放要求,柴油车SCR催化器不得不将钒基涂层升级为沸石分子筛涂层,沸石分子筛将成为柴油车中的主流涂层。我们测算国内沸石分子筛需求量为10485吨,到沸石分子筛需求量将达到17828吨。公司现有沸石分子筛产能3350吨,有望增加至5850吨;与全球催化剂龙头庄信万丰深度绑定,未来发展空间广阔。我们预计-公司沸石分子筛营业收入分别为7.84、10.44、13.69亿元,毛利润分别为2.74、3.65、4.79亿元。
收购MP公司,布局大健康产业。公司收购MP公司100%的股权,开始布局大健康产业。MP公司主营业务包括生命科学和体外诊断,分别占比60%和40%。随着近年我国人均医疗消费支出持续增长,公司对MP的收购将有助于MP进入中国市场发展,未来盈利可期。我们预计-公司医疗材料营业收入分别为6.29、6.92、7.61,毛利润分别为2.83、3.11、3.43亿元。
盈利预测与评级。预计公司-EPS分别为0.46元、0.57元和0.67元,对应PE分别为21X、17X和14X,低于可比公司27X、21X、17X的PE均值。首次覆盖,给予公司21XPE估值,对应目标价为11.97元,给予“买入”评级。
风险提示:液晶面板行业产能严重过剩;OLED材料行业竞争加剧;沸石产能投产或不及预期;医疗材料领域增速放缓;汇率波动导致的汇兑损失增长风险。
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