大家最关注的海外数据是美国CPI，数据超出市场预期，应如何解读？
嘉实纳斯达克100指数基金基金经理张钟玉：美国1月CPI同比6.4%，预期6.2%。核心CPI同比5.6%，预期5.5%，同比读数继续回落，但节奏较去年下半年明显变缓，略超市场预期。同时美国1月CPI环比0.5%，核心CPI环比0.4%，环比涨幅符合市场预期，但明显高于去年11月、12月的0.2%、0.1%，为去年7月以来的环比高点。
从CPI分项数据来看，1月CPI环比跳升原因主要是两方面。一方面是食品价格环比涨幅自上月的0.4%上行至0.5%，主要受非家庭食品，即外出就餐价格上涨影响，由于服务人员紧缺、薪资上涨带来服务价格上涨，和过去几个月教育和保健、休闲和酒店行业新增就业人数激增的数据相互验证。另一个原因是，12月下旬以来国际油价结束去年下半年的持续跌势，处在企稳震荡阶段。导致1月能源价格分项环比自去年12月的-3.1%回升至0.6%，汽油价格转为上涨。油价止跌受多方面因素影响，中国防疫政策优化未来经济复苏可期，抬升了石油需求预期。俄罗斯为应对欧盟对俄石油限价，表态将主动减产，推升供给趋紧预期。底俄罗斯表示，可能在初将石油产量削减5%至7%，并停止向支持对俄石油设置价格上限的国家进行销售。今年2月初俄罗斯表示，计划3月原油产量每日减少50万桶。欧佩克+表示，不会因俄罗斯减产而增加供应，进一步强化了原油市场供应趋紧预期。因此，考虑到俄罗斯石油供给收敛、欧美经济相对韧性以及我国经济复苏需求回暖，上半年能源价格或处在相对高位震荡，能源价格对美国CPI的拖累作用将明显较去年下半年减弱。
【调仓风向标|嘉实基金姚志鹏：在重点布局行业内进行微调，加大港股投资力度】
今年二季度，股票市场先后经历了大幅下跌和强力反弹，嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏管理的产品净值也在经历较大回撤后，又在反弹中得到一定修复。
刚刚披露的基金二季报显示，跟今年一季报一样，姚志鹏管理的产品依然整体保持较高的仓位水平，最高甚至达到94%。
在持仓组合方面，姚志鹏的核心重仓股与之前相比也无明显变化，依然重仓电动车产业链、信息化等方向。不过，持仓结构出现一定调整，尤其是部分基金中港股配置发生较大变化。
姚志鹏在长达2800字的二季报中，依然阐述了看好汽车行业电子化的产业趋势、数字化转型的企业革新机遇、创新药、军工产业等板块。以及在这个背景下，各个行业之中具备全球竞争力的先锋企业。
他认为，4月底部是一轮中等程度的熊市底部区域基本明确，目前海外经济下半年有明显减速迹象，更加要关注所投资行业的结构性因素。从需求出发，智能汽车、先进战机、导弹、直播电商、数字经济和创新药正成为中国中期重要经济转型升级的线索。
本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解嘉实基金姚志鹏的二季报及调仓变化。（作者：中国基金报 孙晓辉）
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#嘉实基金入驻#今年的市场特征，第一，它是个拐点，第二，它意味着波动。主要的变化是因为过年期间海外新冠疫情发病数据出现了大幅的断崖式的下行，海外投资人包括中国投资者对全球经济企稳乃至下半年出现共振性的复苏达成一致的预期。在这样的背景下，资金从一些原来依托于流动性推动的成长型资产在向这种基于顺周期的宏观经济修复的这样一种类别的资产进行转换。这种大类资产的转换过程，使得过去和中国增长非常快的一些高估值品种产生比较大的一个下行压力。
因为大家知道，绝大多数的机构投资者都遵从了风险收益比这样一个基本的判断，当某一类资产的风险收益比下降的时候有些资金会退出来，换到一些更加具备风险收益比的资产之上。但从我们的角度来看，从我自下而上的角度来看，现在市场的一个动态的平衡对中国资本市场的长期发展，我个人认为是有利的，同时也有利于增量资金进场配置的行为。
#嘉实基金入驻#随着经济复苏越来越明确，美债利率的上行加大了大家对于通胀预期的担忧。利率本身作为股票的定价基准，对于股票估值的影响比较大。过去五年在全球低利率环境下，大部分长期确定性强的资产经历了系统的估值扩张，食品饮料医药部分板块的估值扩张在4~5倍，对于利率的敏感度大增。而A股所谓“抱团”行业如消费、医药中，外资也有一定定价权，海外利率的变化会影响这类资产的走势。因此近期这些板块的调整带动了市场的整体调整。
嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏：展望未来，我们正处于经济的转型升级之中，当下“房住不炒”和十年前“四万亿”有很多相似性。当我们降低地产的高杠杆时，经济必然进入一个重结构、轻总量的过程之中。目前海外经济下半年有明显减速的迹象，因此我们更加要关注所投资行业的结构性因素。（基金有风险，投资需谨慎。）
抛售亏损股票，在国外叫“止损”，在A股被大家叫“________”。
温馨提示：这种叫法反应了国内投资者对亏损的厌恶，请小伙伴们发挥想象力。
短炒很容易造成亏损，而厌恶亏损是人性，在投资的过程中，我们应尽量减少短期波段操作，跟随优秀的基金经理赚取企业成长的钱。
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【市场层面】
1、春节假期期间美股港股等海外市场上涨，其中恒生指数上涨2.92%，纳斯达克中国金龙指数上涨4.79%。
【嘉实沪港深回报年报】
将嘉实沪港深回报年报主要观点向大家汇报：
，宏观经济的主旋律无疑是疫情冲击、疫后恢复、全球货币及财政政策支持，以及疫情放大器下的海外政治状况的波动。贯穿其中的是中国有效疫情管控下，体现出的内部消费需求的坚韧、制造业竞争力的凸显、科技的持续发展以及被年初疫情打断的周期类行业复苏的延续。
站在资本市场的角度，疫情爆发后，经济休克，而央行释放的流动性使得市场风险偏好明显提高，具备短期行业高景气度以及疫情受益的行业大幅上涨，结构分化凸显。下半年，国内经济进入复苏期，货币政策稳中有收，与经济相关度较高的传统周期类景气度提升，制造类行业也随着出口需求的增加而表现良好。全年而言，各类行业股票均有一定程度的上涨，业绩预期恢复与估值提升是主要驱动因素。
今年，国内经济复苏进入中后段，海外疫情也将逐步得到控制，全球经济会进入景气修复周期。企业盈利改善以及业绩增长会是今年股价驱动的主要因素，流动性稳中有收，估值会有一定幅度的收缩。
短期看，资本市场的震荡在所难免。站在更长期的维度，中国是全球最大的制造国和消费市场，随着国力的不断提升，中国的资本市场会是全球最具吸引力的市场之一。从微观视角观察，中国具有众多的优秀企业和具有创业精神的优秀企业家，他们管理的企业的竞争力和创新力在不断上台阶，具有国际竞争能力的企业不断涌现，这是我们作为中国投资者最大幸运。去年，众多优质的公司在疫情中脱颖而出，疫情带来的困难与机遇是公司经营能力的试金石。
对于港股的投资，在中期的维度看，对于投资者而言，不会再有港股和A股之分，而只有认真选股。我们认为港股和A股的结合才更能反映中国经济的大图片，两个市场各有优劣和特色，基金经理通过深度研究选取两个市场上的，代表长期方向和竞争优势突出且估值合理的优质品种是最佳的港股通基金投资策略。在两个市场间频繁的通过自上而下的择时切换犯错的概率会很高，我们并不把投资回报建立在两地市场间择时的切换上。
我们的持仓选择会继续聚焦在具有可持续成长特性的板块上，如消费、医药健康、科技和先进制造行业，估值合理的此类公司仍会是本基金的底仓品种。真正的在中长期能持续创造价值的公司也是最值得投资的公司，这也是我们研究的方向。另一方面，在经济触底且向复苏的方向发展的背景下，我们会持续捕捉顺周期类个股的盈利改善和估值修复机会。我们不做过多的宏观和策略性的判断，但我们需要随时做好最坏的打算。我们会持续寻找能够穿越经济周期的企业，持续通过企业盈利增长来为组合带来超额收益。
截至本报告期末本基金份额净值为2.1213元；本报告期基金份额净值增长率为59.32%，业绩比较基准收益率为10.67%。
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【 基金南下港股“夺取定价权”成闹剧？深扒被打得“头破血流”的港股基金！（3）】
（买沪港深基金，哭晕在厕所！）
➱（一）互联网科技拖后腿，“一成不变”拖垮港股基金业绩！
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我们再来看看另外一只表现不太好的嘉实海外中国股票混合（070012）。根据天天基金网数据显示，该基金成立于10月12日，截至6月30日，在任基金经理为胡宇飞，总规模为32.37亿元。
（下图1为嘉实海外中国股票（070012）的基本资料；截图日期：8月31日，来源：天天基金）
还是先来看看基金的股票仓位。我们能看到嘉实海外中国股票（070012）股票仓位还是比较稳定的，基本上在65%上下波动。但是有的基民可能会好奇，这是不是说明基金的仓位比较低呢？
其实不是这样的，我们能看到基金对存托凭证的持仓还是有不少的。这个存托凭证其实就是股票套了一层马甲，跟股票是类似的。将两者加总之后，我们就发现基金的股票仓位还是长期维持在80%以上的。
（下图2为嘉实海外中国股票（070012）的资产配置；截图日期：8月31日，来源：天天基金）
再看到基金的具体股票持仓。从前十大持仓中我们能看出来，基金配置了大量的互联网企业，腾讯、美团、阿里、百度、bilibili、拼多多等互联网企业可以说是尽收囊中。此外呢，点缀了一些像招商银行和龙湖集团这样的银地保行业。
在近期的风暴过后，人们对互联网企业开始重新审视了起来，这些传统的“核心资产”似乎已不再能够躺赢。
（下图3为嘉实海外中国股票（070012）的前十大持仓；截图日期：8月31日，来源：天天基金）
互联网行业最近的走势有多惨想必不用再重复说，所以该基金的业绩也没什么好说的，就是有些糟糕！
最后我们来关注一下基金经理。嘉实海外中国股票（070012）的现任基金经理胡宇飞上任仅38天，所以他的管理跟基金的近半年表现应该没多大关系。那么这一块就不多说了。
（下图4为嘉实海外中国股票（070012）的历任基金经理；截图日期：8月31日，来源：天天基金）
在这里小结一下，上面绩差的汇添富香港优势精选（470888）和嘉实海外中国股票（070012）港股基金似乎对互联网行业都是有点“无脑”配置。港股投资还是应该充分挖掘，不能跟风抱着几个“明星股”，因为互联网科技有相似性，一旦遇到监管风险，无异于把鸡蛋放在同一个篮子，这大大影响了他们近期的业绩。
在当今国内外形势急剧变化的情况下，再加上中国最近的监管政策影响，这样的选股旧思维是否还可以持续获得稳定超额收益，将是港股基金面临的考验。
/// 本文共部分，此为第一部分，更多精彩请继续阅读↓↓↓：
一、互联网科技拖后腿，“一成不变”拖垮港股基金业绩！
二、3年翻倍，绩优沪港深基金做对了什么？
#嘉实基金入驻#首先，大家不要去随便联系，把核心资产和基金重仓股的下跌同美债利率、通胀预期联系在一起，看上去是有联系，但仔细拆里面的逻辑是不充分的，因为美债利率长期往下，最近有一些反弹，并不是由于它有相关性就有了因果关系，并不是这样的。我们最主要的抱团资产，最近下跌比较多、比较快的原因，最主要的还是因为估值过高了。
从长期看基金或机构抱团是长期现象，不光中国是这样，海外也是一样的。因为基金通过基本面研究股票的方法论基本差不多，都是通过基本面去研究，这样大家选出来的东西在景气度、包括估值、业绩增速很多维度上是差不多的，只是前期有点过于集中了。
